投資者保護與民營企業(yè)多元化投資.pdf

1、隨著我國民營經(jīng)濟的發(fā)展、壯大,民營經(jīng)濟對我國社會經(jīng)濟轉(zhuǎn)型產(chǎn)生日益重要的影響。已有關(guān)于轉(zhuǎn)軌制度安排與民營經(jīng)濟發(fā)展的研究文獻,從不同角度深入分析了轉(zhuǎn)軌制度環(huán)境對民營經(jīng)濟發(fā)展和社會轉(zhuǎn)型的影響,然而,從投資者保護角度分析制度環(huán)境對民營企業(yè)投資行為影響,進而從微觀角度揭示民營企業(yè)轉(zhuǎn)型對我國社會經(jīng)濟轉(zhuǎn)型影響的相關(guān)文獻仍舊不多。針對我國民營企業(yè)發(fā)展所處的產(chǎn)權(quán)保護環(huán)境,本文嘗試以法與金融學(xué)作為研究的切入視角和指引,著重分析投資者法律保護和轉(zhuǎn)軌條件下投資

2、者法律保護替代機制的制度環(huán)境對民營企業(yè)多元化投資動因的影響,以及在上述制度環(huán)境下民營企業(yè)多元化對我國經(jīng)濟社會轉(zhuǎn)型的影響。在對相關(guān)文獻進行評述的基礎(chǔ)上,本文首先考察了我國投資者法律保護和民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)保護現(xiàn)狀,然后進一步分析我國投資者法律保護不充分的制度環(huán)境對民營企業(yè)多元化投資動因和多元化民營企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的影響。理論模型的分析表明,投資者法律保護不充分的制度環(huán)境將促進民營企業(yè)進行多元化投資,并且投資者法律保護不充分的制度環(huán)境還促使多元化

3、民營企業(yè)在公司治理結(jié)構(gòu)上趨于家族化和企業(yè)組織形式趨于選擇金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)。其次,本文分析了轉(zhuǎn)軌條件下投資者法律保護替代機制與民營企業(yè)多元化投資之間的關(guān)系。法與金融學(xué)強調(diào)在投資者法律保護不充分的情況下,法律替代機制會發(fā)揮作用,而本文則著重分析在我國轉(zhuǎn)軌條件下民營企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)作為法律替代機制的影響。作為投資者法律保護替代機制,通過與政府建立良好的關(guān)系,民營企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)保護了民營企業(yè)的權(quán)益,而且民營企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)多元化投資之間存在

4、互動關(guān)系:一方面,民營企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)便于民營企業(yè)獲取政府掌控的資源,進而促進民營企業(yè)的多元化投資;另一方面,在地方政府官員的政績驅(qū)動和晉升政治錦標賽激勵下,民營企業(yè)多元化投資可以擴大企業(yè)規(guī)模或滿足政府的產(chǎn)業(yè)政策偏好,從而有助于建立民營企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)。而經(jīng)驗證據(jù)也支持上述關(guān)于民營企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)多元化投資關(guān)系的理論假說。最后,本文以案例的方式分析了民營企業(yè)多元化對我國社會經(jīng)濟轉(zhuǎn)型帶來的影響。投資者法律保護不充分和民營企業(yè)的作為法律

5、保護替代機制的制度環(huán)境,一方面,通過促進多元化而影響民營企業(yè)的成長;另一方面,也使部分民營企業(yè)發(fā)展成為家族控制的、具有政治影響力的多元化民營企業(yè)集團。而本文的案例分析表明,這些多元化民營企業(yè)集團為了自身的利益而展開政策游說活動,利用企業(yè)政治影響力影響政府政策的制定,從而對我國社會經(jīng)濟轉(zhuǎn)型產(chǎn)生重要影響。綜上所述,以法與金融學(xué)強調(diào)的投資者法律保護與法律替代機制為指引,本文分析了投資者法律保護不充分的制度環(huán)境和轉(zhuǎn)軌條件下的特殊替代機制——民營