投資者情緒與股票收益率的實(shí)證研究.pdf

1、隨著現(xiàn)代金融學(xué)的發(fā)展，投資者情緒開(kāi)始逐步被國(guó)內(nèi)外學(xué)者接受和研究。但是直到現(xiàn)在，學(xué)術(shù)界對(duì)于投資者情緒的研究都尚未形成系統(tǒng)性，尤其是很少有學(xué)者結(jié)合中國(guó)證券市場(chǎng)的特點(diǎn)來(lái)進(jìn)行分析。所以無(wú)論從理論研究、投資理念還是證券監(jiān)管方面，對(duì)于投資者情緒對(duì)股票市場(chǎng)影響的研究是非常有必要的。
　　本文首先說(shuō)明了論文的研究背景和研究意義，然后從國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)投資者情緒的定義、度量及其對(duì)股票收益的實(shí)證分析這三個(gè)角度進(jìn)行文獻(xiàn)綜述。接著根據(jù)中國(guó)證券市場(chǎng)的具體情況選

2、取和投資者情緒相關(guān)的指標(biāo)（本文選取的是:換手率TURN、消費(fèi)者信心指數(shù)CCI、凈增賬戶數(shù)NIA和市盈率PE）及其滯后項(xiàng)，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化和剔除宏觀因素影響的預(yù)處理。隨后采用SPSS軟件，運(yùn)用主成分分析法構(gòu)建投資者情緒綜合指標(biāo)CSI并對(duì)構(gòu)建好的CSI進(jìn)行檢驗(yàn)。然后對(duì)CSI與中國(guó)A股市場(chǎng)收益率之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析:首先，對(duì)投資者情緒綜合指標(biāo)CSI及其變動(dòng)和市場(chǎng)收益率及其變動(dòng)進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn);隨后，采用格蘭杰因果分析法，分析投資者情緒及

3、投資者情緒變動(dòng)與市場(chǎng)收益率及其變動(dòng)之間是否存在因果關(guān)系;最后用單因素分析法，分析投資者情緒及投資者情緒變動(dòng)與市場(chǎng)收益率及其變動(dòng)之間的關(guān)系。
　　結(jié)果發(fā)現(xiàn)投資者情緒與市場(chǎng)收益率存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系。也就是說(shuō)，當(dāng)投資者情緒越高昂的時(shí)候，市場(chǎng)收益率越高，反之，市場(chǎng)收益率越低。而投資者情緒與市場(chǎng)收益率變動(dòng)顯著負(fù)相關(guān)，投資者情緒變動(dòng)與市場(chǎng)收益率顯著正相關(guān)，投資者情緒變動(dòng)與市場(chǎng)收益率變動(dòng)之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。根據(jù)論文結(jié)果給出政策意見(jiàn)，同