投資者情緒對中小板股票收益率影響的實(shí)證分析.pdf

1、傳統(tǒng)金融學(xué)假定投資者具有完全的理性，由此將心理因素排除在資產(chǎn)定價等金融學(xué)理論之外。隨著金融市場實(shí)證檢驗(yàn)的深入，金融學(xué)家們發(fā)現(xiàn)了許多傳統(tǒng)資產(chǎn)定價理論和有效市場假說所無法解釋的“市場異象”。因此，一些金融學(xué)家重新將心理因素引入金融學(xué)的研究之中，由此，形成了行為金融學(xué)的分支學(xué)科。其中，投資者情緒及其研究是行為金融學(xué)的重要組成部分，該理論認(rèn)為投資者情緒是決定證券價格和市場運(yùn)行的重要因素之一。與發(fā)達(dá)國家證券市場相比，我國證券市場創(chuàng)建的時間相對較短

2、，投資者也相對不成熟，因此，研究我國的投資者情緒及其對證券收益的影響對我國證券市場健康發(fā)展具有重要的意義。
　　投資者情緒研究中一個首要的問題就是投資者情緒指標(biāo)的選取。本文在評述國內(nèi)外已有的研究的基礎(chǔ)上，比較了各種情緒指標(biāo)，并在結(jié)合我國的具有情況和數(shù)據(jù)收集的可行性的基礎(chǔ)上，選用了四個不同的情緒指標(biāo)，通過主成分分析方法提出主要的信息構(gòu)造了一個投資者情緒綜合指標(biāo)。與市場指數(shù)的對比表明，該投資者情緒指標(biāo)能夠較好地反映股市投資者情緒的變化

3、。
　　其次，投資者情緒在不同的市場條件下對證券收益的影響可能有所不同。為此，本文研究了融資融券下，投資者情緒對證券收益的影響。自2010年3月31日融資融券業(yè)務(wù)正式啟動后，證券市場終于有了杠桿融資機(jī)制和做空機(jī)制。投資者情緒高漲之時，融資融券能否對投資者情緒起到抑制作用，或者會起到推波助瀾的作用？本文也試圖探討這問題。
　　本文試圖在傳統(tǒng)金融學(xué)研究框架（Fama-French三因素模型）的基礎(chǔ)上，加入投資者情緒變量和融資融券