大股東利益侵占方式及經(jīng)濟(jì)后果研究——基于海潤光伏的證據(jù).pdf

1、企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離導(dǎo)致委托代理問題的產(chǎn)生，大股東控制權(quán)私利是委托代理問題中的重要部分。在投資者保護(hù)水平較低的國家中，由于法律法規(guī)不健全和市場監(jiān)督不全面等原因?qū)е铝斯局卫頇C(jī)制不夠完善。因此，股權(quán)集中成為公司治理機(jī)制可能的替代程序。股權(quán)集中導(dǎo)致上市公司管理層可能以損失中小股東的利益為代價，迎合大股東的利益，從而帶來不同股東類型之間的代理問題，進(jìn)而股東與管理人之間的委托代理關(guān)系在一定程度上演化為不同股東類型之間的委托代理關(guān)系。大股東憑

2、借其控制權(quán)有能力和動機(jī)通過特定方式和實(shí)現(xiàn)其控制權(quán)私利，出現(xiàn)嚴(yán)重的利益侵占，從而嚴(yán)重?fù)p害中小股東利益。中國作為新興市場經(jīng)濟(jì)國家，上市公司中普遍存在持股比例較高的控股股東。且由于我國證券市場的特殊性，我國上市公司大股東侵占中小股東利益的事件頻發(fā)，利益侵占的程度高于其他國家。目前中國相關(guān)法律法規(guī)尚未健全，對中小投資者的保護(hù)較差，股利政策已成為大股東侵占中小股東利益的直接手段。不僅如此，大股東還普遍通過關(guān)聯(lián)交易與違規(guī)信息發(fā)布等方式侵占外部投資者

3、的利益。大股東侵占中小股東的根本原因在于大股東與外部投資者之間的信息不對稱，本文正是通過信息不對稱、委托人與代理人之間的矛盾、大股東控制能力及市場監(jiān)管等方面構(gòu)建大股東利益侵占的分析框架，解讀大股東利益侵占方式以及帶來的影響。論文基于委托代理理論與信號傳遞理論，首先通過內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)與外部監(jiān)管環(huán)境兩方面介紹大股東利益侵占的影響因素；其次，闡述大股東利益侵占的具體表現(xiàn)手段，如非公允關(guān)聯(lián)交易、盈余管理和股利政策等，并闡述國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于大股東利益

4、侵占的后果研究；然后從信息不對稱等角度深入分析大股東利益侵占的動因；進(jìn)而借助海潤光伏大股東利益侵占的實(shí)際案例分析大股東利益侵占的具體行為，進(jìn)一步分析大股東利益侵占時方式，并研究該行為為上市公司帶來的后果。文章認(rèn)為：正是由于我國上市公司內(nèi)外部環(huán)境尚未完善，導(dǎo)致大股東利益侵占成本相對控制權(quán)私利較低，進(jìn)而大股東利益侵占行為頻發(fā)，利益侵占程度較高；大股東利益侵占會給上市公司自身經(jīng)營帶來負(fù)面影響，如經(jīng)營效率放緩、經(jīng)營成果不佳以及財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定等；

5、同時，市場對大股東利益侵占行為產(chǎn)生負(fù)面反應(yīng)，短期內(nèi)導(dǎo)致公司超額累計(jì)收益率為負(fù)值，長期內(nèi)外部投資者紛紛“用腳投票”。最后，結(jié)合上述分析從內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)與外部監(jiān)管環(huán)境兩方面提出相關(guān)建議，并指出本文研究的局限性。
　　本研究選取的案例具有典型性和代表性，對此案例的研究有助于推進(jìn)大股東利益侵占的研究。市場監(jiān)管不到位、上市公司股東結(jié)構(gòu)不對稱以及治理結(jié)構(gòu)不完善等原因是大股東利益侵占的重要影響因素，同時大股東選擇進(jìn)行利益侵占的行為時，會在衡量收益

6、與成本后選擇自身最有利的方式，且大股東利益侵占行為會給公司帶來經(jīng)營效率放緩、經(jīng)營成果不佳、財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定以及發(fā)展資金不足的負(fù)面影響。大股東利益侵占行為會損害公司價值、造成中小股東利益損失，所以我國監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)重視這類行為，完善相關(guān)法律法規(guī)以對大股東此種行為進(jìn)行監(jiān)督和制約。由于本文采用案例研究法進(jìn)行分析，缺乏更加系統(tǒng)的研究與分析，且分析中所用數(shù)據(jù)均為年報(bào)中信息，未披露內(nèi)容可能對本文有影響，造成結(jié)論具有一定局限性。為了研究更深入，可以選取其