中國證券投資基金價(jià)值投資的實(shí)證研究.pdf

1、在美國等發(fā)達(dá)的金融市場上，證券投資基金的規(guī)模往往可以與銀行業(yè)分庭抗禮，如果加上快速成長的廣義的資產(chǎn)管理行業(yè)，整個(gè)行業(yè)對于金融市場的影響更加引人矚目。而在中國，盡管證券投資基金業(yè)已經(jīng)取得了長足的進(jìn)步，但是與中國巨大的銀行業(yè)規(guī)模相比，只能說還處于一個(gè)破繭而出的起步階段。 證券投資基金作為最重要的機(jī)構(gòu)投資者之一，在資本市場上的地位也越來越重要。他們的投資理念、個(gè)股選擇都必將對證券市場產(chǎn)生一定的影響，其所倡導(dǎo)堅(jiān)持的價(jià)值投資策略被認(rèn)為是未

2、來證券市場的主導(dǎo)投資策略。中國證券投資基金的價(jià)值投資是本文探究的主題。 論文遵循定性分析與定量研究相結(jié)合的研究方法，綜合運(yùn)用現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的有關(guān)理論，對中國證券投資基金的價(jià)值投資進(jìn)行系統(tǒng)而有深度的研究。除0章和5章分別屬于介紹和總結(jié)性的內(nèi)容外，主體內(nèi)容由4章構(gòu)成，分別從價(jià)值投資的理論基礎(chǔ)、可行性分析、應(yīng)用性研究、原因分析和對策建議等方面展開。 論文的主要結(jié)論為： (1)與世界上其他各國股票市場一樣，價(jià)值投資策略在

3、中國股票市場具有可行性。相對于成長投資策略和大盤指數(shù)，基于價(jià)值投資策略選股標(biāo)準(zhǔn)的投資組合能夠獲得較高的年度超額收益。 (2)中國的證券投資基金并沒有遵循真正意義上的價(jià)值投資理念。顯著的表現(xiàn)之一在于基金持股比例FHR與凈市率BP呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，這與國外傳統(tǒng)的價(jià)值投資理念大相徑庭。 (3)論文從內(nèi)部因素和外部因素兩個(gè)角度來分析了中國證券投資基金在實(shí)際投資過程中沒有真正堅(jiān)持價(jià)值投資理念的原因，內(nèi)部因素是決定基金投資行為的

4、主導(dǎo)因素，包括基金管理公司內(nèi)部的績效評價(jià)、收入機(jī)制、治理機(jī)制等方面。外部因素包括證券市場的制度和產(chǎn)品體系、上市公司的質(zhì)量、中小投資者的投資理念以及政策監(jiān)管等方面。 (4)論文提出了幾點(diǎn)完善基金價(jià)值投資行為的對策建議，包括改進(jìn)基金績效評價(jià)體系、優(yōu)化基金管理收入結(jié)構(gòu)、建立穩(wěn)定的基金治理體系、完善證券市場制度體系、加快提高上市公司質(zhì)量步伐、推進(jìn)投資者投資理念教育以及加強(qiáng)市場化的基金監(jiān)管等。 本文的創(chuàng)新在于： (1)采用

5、價(jià)值投資可行性的相關(guān)理論對中國證券市場進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn) 目前國內(nèi)對于價(jià)值投資可行性的研究多限于簡單的理論描述，定量的實(shí)證檢驗(yàn)并不多見。本文采用定性和定量相結(jié)合的方法，從理論和實(shí)證兩個(gè)方面進(jìn)行論證，發(fā)現(xiàn)價(jià)值投資策略在中國是有效的。 (2)采用價(jià)值投資實(shí)證方法對中國證券投資基金投資行為進(jìn)行檢驗(yàn) 證券投資基金被認(rèn)為是價(jià)值投資理念的倡導(dǎo)者和執(zhí)行者，但是他們是否真正遵循了價(jià)值投資策略，卻少有實(shí)證的研究。本文通過價(jià)值投資的實(shí)證方

6、法對過去六年證券投資基金的價(jià)值投資行為進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)倡導(dǎo)價(jià)值投資理念的證券投資基金并沒有真正遵循價(jià)值投資的理念。 (3)從內(nèi)部和外部兩個(gè)方面來剖析中國證券投資基金證券投資行為的原因并提出對策建議 目前對于證券投資基金執(zhí)行價(jià)值投資策略的建議多從證券市場、個(gè)人投資者、政府政策等方面來論述，論文認(rèn)為影響基金投資的外部因素確實(shí)存在，但是真正起主導(dǎo)基金投資行為的因素還是來自證券投資基金本身，這些因素包括基金的績效評價(jià)、收入機(jī)制以及