中國(guó)證券投資基金投資策略的實(shí)證研究.pdf

1、江西財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文中國(guó)證券投資基金投資策略的實(shí)證研究姓名：林海申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專(zhuān)業(yè)：金融指導(dǎo)教師：廖才茂20030401效率理論；預(yù)測(cè)收益的均衡方法與非均衡方法；基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法。在資本市場(chǎng)效率理論中介紹了有效市場(chǎng)假說(shuō)及其形式、有效市場(chǎng)假說(shuō)對(duì)制定投資策略的意義。有效市場(chǎng)假說(shuō)可分為三種形式：弱式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)有效市場(chǎng)、強(qiáng)式有效市場(chǎng)，根據(jù)有效市場(chǎng)不同效率程度，投資者將采取不同投資策略。預(yù)測(cè)收益的均衡方法包括自備資產(chǎn)定價(jià)模型(CfiP

2、M模型)、套利定價(jià)模型(APT)等。預(yù)測(cè)收益的非均衡方法包括技術(shù)分析法、基本面分析法等。基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法重點(diǎn)介紹了收益率評(píng)價(jià)方法、夏普績(jī)效評(píng)價(jià)方法與特雷諾評(píng)價(jià)法、詹森績(jī)效評(píng)價(jià)方法、哺模型、Fama分解法。第四部分，是實(shí)證分析的主體部分。首先進(jìn)行研究設(shè)計(jì)，將實(shí)證分析分為非參數(shù)研究與參數(shù)研究?jī)刹糠?。在非參?shù)研究部分，根據(jù)各封閉式基金的公開(kāi)資料，主要是招股說(shuō)明書(shū)，基金契約以及各基金公布的投資組合，按基金上市的時(shí)間為序列，對(duì)基金的投資策略按投資

3、管理流程進(jìn)行歸類(lèi)。統(tǒng)計(jì)顯示大多數(shù)基金沒(méi)有明確的投資策略，且現(xiàn)有的投資策略種類(lèi)單一，投資策略狀況不容樂(lè)觀，對(duì)現(xiàn)有開(kāi)放式基金投資策略統(tǒng)計(jì)分析我們看到一些積極的變化；在參數(shù)研究部分，在我國(guó)現(xiàn)有封閉式證券投資基金中按一定原則選出一些基金作為研究樣本，通過(guò)詹森績(jī)效評(píng)價(jià)回歸方程、TI【模型回歸方程對(duì)基金績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)。采用上證指數(shù)、基金指數(shù)作為本文的市場(chǎng)基準(zhǔn)，通過(guò)對(duì)不同投資策略基金績(jī)效分析，發(fā)現(xiàn)不同投資策略的市場(chǎng)表現(xiàn)。但研究結(jié)果表明積極的投資策略并未

4、取得良好的投資業(yè)績(jī)，在基金收益中未能體現(xiàn)基金經(jīng)理投資才能，投資策略與基金業(yè)績(jī)之間不存在顯著相關(guān)關(guān)系。第五部分，總結(jié)我國(guó)證券投資基金投資策略缺陷及其成因，提出規(guī)范我國(guó)證券投資基金投資策略的政策建議。證券投資基金投資策略缺陷在于證券投資基金對(duì)投資策略重視程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，基金品牌意識(shí)差：各基金的投資策略趨同，投資策略組合單一；在實(shí)施具體投資當(dāng)中，投資風(fēng)格與契約中投資風(fēng)格嚴(yán)重不符；基金持股過(guò)于集中，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)未能得到有效化解，在實(shí)施具體投資中，