中國證券投資基金“羊群行為”實證研究.pdf

1、羊群行為是金融市場中“市場異象”之一，它難以用建立在“理性人”假設基礎之上的傳統(tǒng)金融理論進行合理解釋。行為金融學的誕生為羊群行為的研究另辟了蹊徑，羊群行為研究也就成為現(xiàn)代行為金融學的一個重要分支。羊群行為作為一種普遍現(xiàn)象一直對股票市場產生重大影響，尤其對于中國這種轉型經(jīng)濟中的新興證券市場而言。隨著我國證券投資基金規(guī)模的不斷擴大，基金的投資行為在市場中的影響力日益顯著，而其中羊群行為研究一直是基金交易行為分析的焦點。 在對金融市場

2、羊群行為的最新理論與實證研究進行總結的基礎上，本文結合中國股市的現(xiàn)實狀況，運用LSV統(tǒng)計模型，對于我國證券投資基金的羊群行為進行了整體及分類實證檢驗。研究結果表明：我國股票市場投資基金之間存在顯著的羊群行為；基金的羊群行為程度隨著股票流通股規(guī)模大小、股票歷史收益率、股票所屬行業(yè)不同而表現(xiàn)出一定的規(guī)律性；按基金不同投資風格分類的檢驗表明不同類型的基金具有相似的羊群行為程度；將開放式、封閉式基金分組的檢驗表明二者均表現(xiàn)出較顯著的羊群行為，并

3、且開放式基金的羊群行為程度顯著大于封閉式基金的羊群行為程度；進行國際比較分析表明，我國股市投資基金間羊群行為程度遠遠大于以美國為代表的發(fā)達股市狀況。結合其成因認為，證券投資基金間羊群行為程度較高的狀況將在長期內存在。隨后探求我國基金羊群行為的具體成因并判斷基金羊群行為現(xiàn)象的發(fā)展趨勢，得出在雙重因素影響下，整條趨勢線表現(xiàn)為先升后降，最終趨近于X軸并無限延伸。 文章共分為六部分。第一章導論提出問題，指出研究我國證券投資基金羊群行為的

4、理論及現(xiàn)實意義，介紹了本文章節(jié)結構和主要內容。第二章為羊群行為理論概述，在介紹羊群行為的相關概念界定以及研究分類的基礎上，追溯了近年來的理論研究成果。第三章基金羊群行為實證研究綜述，對于國外基金羊群行為研究的三個主要問題的研究現(xiàn)狀分別進行介紹，隨后指出國內基金羊群行為實證研究的現(xiàn)狀與不足。第四部分我國證券投資基金羊群行為的實證研究是論文的關鍵部分，運用統(tǒng)計方法對我國股市中投資基金的羊群行為進行整體及分類實證檢驗，得出了相應的研究結論。第