【畢業(yè)設(shè)計(jì)】中國(guó)股市日歷效應(yīng)研究——基于隨機(jī)優(yōu)勢(shì)的方法

1、 摘要： 摘要：本文以上證綜指1993-2008年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，運(yùn)用隨機(jī)優(yōu)勢(shì)理論對(duì)中國(guó)股 市中存在的日歷效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)和分析。結(jié)果表明，中國(guó)股市存在周末效應(yīng)，一周內(nèi)最高日收益率出現(xiàn)在周五，最低日收益率出現(xiàn)在周一。其次，中國(guó)股市存在月初效應(yīng)，月內(nèi)第一周的平均收益比月內(nèi)其他周的平均收益高。本文還發(fā)現(xiàn)中國(guó)股市存在的相對(duì)較弱的“二月效應(yīng)”，上海證券交易所二月份的平均收益 大于其他月份。 關(guān)鍵詞： 關(guān)鍵詞：中國(guó)股市 日歷效應(yīng) 隨機(jī)優(yōu)勢(shì)

2、Calendar Calendar Effect Effect in in China’s China’s Stock Stock Market: Market: A Stochastic Stochastic Dominance Dominance Approach ApproachAbstract: This paper gives empirical analysis and test for calendar anomalies

3、 in China’s stock market using Shanghai Stock Composite Index during 1993 and 2008 with a stochastic dominance approach. We find that there exists turn-of-the-week effect and relatively not robust weekend and February ef

4、fect in China’s stock market.Keywords：China’s stock market; calendar anomalies; stochastic dominance; mean- variance; efficient set3一、導(dǎo)論 一、導(dǎo)論隨著我國(guó)將在 2007 年年內(nèi)推出股指期貨交易，指數(shù)期貨的相關(guān)研究正在成為理論界和實(shí)務(wù)界面對(duì)的課題。以前，學(xué)者對(duì)指數(shù)期貨的研究都集中于美、歐、日、韓以及我國(guó)港

5、臺(tái)地區(qū)的市場(chǎng)，針對(duì)國(guó)內(nèi)首只金融期貨——滬深 300 指數(shù)期貨的實(shí)證分析嚴(yán)重不足，對(duì)其標(biāo)的指數(shù)運(yùn)行特征的研究也部分受限于滬深 300 指數(shù)發(fā)布時(shí)間較晚而相對(duì)匱乏。但作為重要的市場(chǎng)異常現(xiàn)象之一的日歷效應(yīng)，代表著 市場(chǎng)呈現(xiàn)某種規(guī)律性變動(dòng)，這對(duì)投資者投機(jī)、套利和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)有著重要的參考意義。行為金融學(xué)中關(guān)于“日歷效應(yīng)”的研究是一個(gè)非常重要的領(lǐng)域，1970 年代中期后引起了金融學(xué)界的關(guān)注，并出現(xiàn)了大量的理論和實(shí)證研究，包括對(duì)美國(guó)等主 要成熟股市以及

6、其他新興市場(chǎng)，以及對(duì)于現(xiàn)象的解釋。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家的股票市 場(chǎng)和新興市場(chǎng)均被發(fā)現(xiàn)存在著日歷效應(yīng)，表明股市的弱式有效性遭到一定程度的質(zhì)疑。Fama（1965）提出有效市場(chǎng)假說(shuō)（EMH） ，認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)信息的反應(yīng)是即時(shí)的，沒有人可以利用這些公開信息長(zhǎng)期、持續(xù)地獲取高于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收 益，也就是說(shuō)，沒有人可以“戰(zhàn)勝市場(chǎng)” 。然而，行為金融學(xué)的誕生正是建立在 大量實(shí)證和日常觀察的基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)金融市場(chǎng)上許多的異?，F(xiàn)象，而傳統(tǒng)金融學(xué)說(shuō)無(wú)法做出完美解

7、釋。日歷效應(yīng)正是其中一種著名的異常收益的現(xiàn)象，它包括季 節(jié)效應(yīng)、月份效應(yīng)、星期效應(yīng)和假日效應(yīng)等。雖然許多文獻(xiàn)都已經(jīng)證實(shí)了在全球各大市場(chǎng)上均存在著日歷效應(yīng)，但由于樣本數(shù)據(jù)的差異和檢驗(yàn)方法的區(qū)別，其結(jié) 論并未達(dá)成一致。近年來(lái)，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速崛起和資本市場(chǎng)的逐步開放，對(duì) 中國(guó)股票市場(chǎng)月份效應(yīng)的研究也不斷出現(xiàn)。然而，這些研究成果均存在樣本時(shí)間 較短、檢驗(yàn)方法存在弊端等問(wèn)題，使得結(jié)論的可靠性不足。為克服上述缺陷，本文試運(yùn)用不確定性條件下的投資