中國股市市盈率效應的實證研究.pdf

1、市盈率是投資者為公司的每一單位利潤所愿意付出的成本，代表投資者投資于某一種股票收回投資成本所需要的年數(shù)。其前提條件是以后每年該股票都保持著這一收益水平，而且股息支付率為100％，因此市盈率越低股票越具有投資價值。但另一方面，市盈率反映公司未來的成長潛力，市盈率愈高，表明市場對該股票評價愈高，對該公司的未來發(fā)展?jié)摿τ春谩７治鍪杏视兄谕顿Y者分辨市場的風險，判斷股票的投資價值。市盈率指標具有廣泛的現(xiàn)實應用，其對是否存在影響，如何影響是本

2、文研究的目的。 國外文獻較深入地研究市盈率效應，利用市盈率構建投資組合檢驗其投資收益，發(fā)現(xiàn)低市盈率投資組合相比高市盈率組合具有更高的投資回報。本文通過構建線性回歸模型，選取2000-2006年滬深兩市全樣本進行檢驗，引入包括市盈率、市場累計收益率、每股盈余增長率和公司規(guī)模等解釋變量，發(fā)現(xiàn)市場存在一定程度上的低市盈率效應，隨著市盈率的增高，股票的累計收益相應降低，即通過持有較低市盈率水平的股票可獲得較高的累計收益。在此基礎上，細分

3、行業(yè)以分析不同行業(yè)不同市盈率水平，是否存在更為顯著的市盈率效應。選取具有代表性的高、中、低甲均市盈率行業(yè)進行實證檢驗，發(fā)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)部，市盈率對股票累計收益率沒有顯著的解釋力，而個股所處的行業(yè)平均市盈率對其累計收益率有顯著影響。同時，根據(jù)公司規(guī)模大小與市盈率高低呈反比的事實經(jīng)驗，即規(guī)模較大的股票市盈率相應較低，反之亦然。本文抽取2005-2007年的數(shù)據(jù)進行回歸，發(fā)現(xiàn)在規(guī)模分類之后，股票的市盈率與累計收益率呈現(xiàn)更為顯著的負相關關系。