中國股市的政策效應(yīng)研究.pdf

1、中國股市自成立以來受政策影響很大，被人們形象地稱為“政策市”。對政策效應(yīng)特點及其演變趨勢的準確把握，有利于增強人們對股市的認識，做出正確的投資決策，有利于政府對股市的重新定位，促進股市健康有序發(fā)展，對中國股市的政策效應(yīng)進行研究有深刻的理論和現(xiàn)實意義。 對政策效應(yīng)進行研究，首先要對相關(guān)概念進行界定。在股市的政策效應(yīng)研究中，“政策”在此有特別的含義，內(nèi)涵方面要求其針對股市，外延方面范圍較廣，包括大政方針、法律法規(guī)、條例規(guī)章、領(lǐng)導(dǎo)人講

2、話、重要媒體的輿論等。此外，政策效應(yīng)、政策效率、政策市也有著聯(lián)系和區(qū)別。政策效應(yīng)指政策的出臺對股價走勢產(chǎn)生一定影響，政策效率指市場對政策反應(yīng)的充分程度，政策市是對股市受政策影響較大的一種描述性表達。 股市政策效應(yīng)的測度是通過量化政策對股票價格即對股市大盤指數(shù)收益率的影響來進行的。通過選取2005和2006兩年典型的政策事件樣本，以上海股市為研究對象，運用事件研究法，選用固定收益模型，實證分析了政策對股價波動的影響。研究發(fā)現(xiàn)，近兩

3、年股市仍有較顯著的政策效應(yīng)，比之以前有減弱的趨勢。同時也出現(xiàn)了一些新情況，一是市場對政策信息的反應(yīng)更加靈敏，市場更加有效。政策事件發(fā)生后，累計異常收益率的峰值所處的時間點與政策事件日越來越近，延遲效應(yīng)減弱。二是市場對政策事件提前反應(yīng)時間變短甚至消失。市場對2005年政策事件提前反應(yīng)的時間約為政策事件日前一周，而2006年的政策事件市場提前反應(yīng)的現(xiàn)象不顯著。三是中國股市對利好政策和利空政策的反應(yīng)與以往有較大差異。四是政策的連續(xù)性增強。