通貨膨脹預(yù)期對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)股票收益率影響的研究.pdf

1、我國(guó)的股票市場(chǎng)經(jīng)過多年的發(fā)展,己經(jīng)取得了令人矚目的成績(jī)。然而,作為新興市場(chǎng)的中國(guó)股票市場(chǎng),仍然經(jīng)常出現(xiàn)背離經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的暴漲暴跌現(xiàn)象。由于股票市場(chǎng)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中的影響越來越大,中央銀行的貨幣政策如何干預(yù)資本市場(chǎng)?已經(jīng)成為我國(guó)央行面臨的一個(gè)新課題。為了達(dá)到穩(wěn)定資本市場(chǎng)的目的,中央銀行的貨幣政策操作需要根據(jù)不斷變化的國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而靈活調(diào)整。尤為重要的是,由于從貨幣政策操作到對(duì)價(jià)格和產(chǎn)出等宏觀經(jīng)濟(jì)變量產(chǎn)生影響需要經(jīng)歷相當(dāng)復(fù)雜的傳導(dǎo)鏈條,因此貨

2、幣政策發(fā)揮效果一般存在時(shí)滯。這意味著貨幣政策需要有前瞻性,貨幣政策在決策時(shí)需要把政策時(shí)滯考慮在內(nèi),央行需要密切關(guān)注公眾的預(yù)期,對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)未來的變化進(jìn)行預(yù)測(cè)并提前作出反應(yīng)。
　　 雖然國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)對(duì)通貨膨脹與股票收益率的關(guān)系已經(jīng)積累了一定的研究,但是至今還沒有學(xué)者從通貨膨脹預(yù)期的角度深入研究股票收益與通貨膨脹的關(guān)系。本文從通貨膨脹預(yù)期的角度入手,在對(duì)通貨膨脹預(yù)期與股票收益率進(jìn)行理論分析后,基于費(fèi)雪效應(yīng)以及Fama的“代理效應(yīng)”建立了描

3、述通貨膨脹預(yù)期對(duì)股票收益率影響的理論模型,選取2001年.2008年的通貨膨脹預(yù)期指數(shù),非預(yù)期通貨膨脹指數(shù),工業(yè)增長(zhǎng)率以及股票綜合指數(shù),通過建立基于協(xié)整理論的VECM模型,以及對(duì)該模型進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)分析,研究通貨膨脹預(yù)期對(duì)股票收益率的影響。最后提出了利用通貨膨脹預(yù)期干預(yù)及完善發(fā)展股市的相關(guān)對(duì)策。
　　 本論文通過VECM模型和Granger因果檢驗(yàn)和脈沖響應(yīng)函數(shù)分析實(shí)證研究了中國(guó)股票市場(chǎng)的費(fèi)雪假說和代理

4、效應(yīng)假說,研究結(jié)果表明:實(shí)際股票收益率與預(yù)期通貨膨脹、非預(yù)期通貨膨脹呈明顯負(fù)相關(guān)關(guān)系,費(fèi)雪效應(yīng)不存在；股票收益率與實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)呈正相關(guān),股票收益率與通貨膨脹預(yù)期及非預(yù)期的通貨膨脹膨脹呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,中國(guó)股市代理效應(yīng)假說成立；Granger因果檢驗(yàn)顯示我國(guó)股市收益率與通脹預(yù)期之間存在協(xié)整關(guān)系但并不存在統(tǒng)計(jì)意義上的因果關(guān)系。脈沖響應(yīng)函數(shù)表明通貨膨脹預(yù)期在初期確實(shí)可以促進(jìn)股市增長(zhǎng),但隨著時(shí)間推移,其促進(jìn)作用將變小,最終導(dǎo)致股市收益率下降。