我國股票市場和債券市場收益率相關(guān)性研究.pdf

1、股票市場和債券市場是金融市場的重要組成部分，在中國金融市場快速發(fā)展的時期，市場內(nèi)部金融資源配置作用的有效發(fā)揮、兩個市場實現(xiàn)投資組合的最佳配置都將決定著整個金融市場改革的效率和進程。從我國現(xiàn)實情況來看，直接融資體系中股票市場與債券市場發(fā)展不均衡成為金融體系中的嚴(yán)重問題之一。而股票市場和債券市場是否具有相關(guān)性，將反映整個金融市場是否有效，以及市場化的貨幣政策能否有效實施。同時，研究兩市的相關(guān)性也會對投資者的投資決策產(chǎn)生重要影響，使其獲得更高

2、的資產(chǎn)多樣化收益;也有助于管理層制訂政策，防止針對某一市場的政策會對另一市場產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，研究我國股票市場與債券市場的相關(guān)性、正確認(rèn)識兩個市場相互作用的機理，是我國金融體系進一步改革和發(fā)展的關(guān)鍵，研究股票市場和債券市場之間的收益率的相關(guān)性具有重要意義。
　　 本文的研究目的在于探索股票市場與債券市場收益率間是否具有相關(guān)性，以及這種相關(guān)性受到何種因素的影響。首先對相關(guān)理論基礎(chǔ)做了介紹，包括有效市場理論、行為金融學(xué)以及協(xié)同市場

3、假說，并對相關(guān)性存在的機理進行了闡述;然后分析宏觀經(jīng)濟因素對相關(guān)性的影響機制，從理論上分析利率、通貨膨脹程度、貨幣政策、財政政策、匯率、宏觀經(jīng)濟狀況以及投資者情緒對股票市場與債券市場收益率相關(guān)性的可能影響。
　　 然后對相關(guān)性進行了實證研究，考慮到現(xiàn)實情況，樣本區(qū)間追溯到股權(quán)分置改革基本完成后的2007年。根據(jù)選取的指標(biāo)整理相關(guān)數(shù)據(jù)后，對股票與債券市場收益率的相關(guān)性進行了檢驗，建立兩變量的向量自回歸模型，利用脈沖響應(yīng)函數(shù)、方差分

4、解以及Granger因果檢驗，發(fā)現(xiàn)兩市收益率存在一定的相關(guān)性，且互為因果關(guān)系;隨后又對影響這種相關(guān)性的因素進行了研究，首先在進行ADF檢驗后建立了多變量向量自回歸模型，然后，利用脈沖響應(yīng)函數(shù)、方差分解以檢驗每一因素對模型的影響，最后進行了Granger因果檢驗來找尋與收益率相關(guān)系數(shù)存在Granger因果關(guān)系的影響因素。結(jié)果表明，大多數(shù)因素均會對兩市相關(guān)系數(shù)產(chǎn)生影響且這種影響存在了滯后現(xiàn)象，同時，通貨膨脹率、信貸投放量、制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)