實(shí)際股票收益率與通貨膨脹關(guān)系研究——基于通脹不確定理論視角.pdf

1、股票市場作為資本市場的主要形式是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，股票作為一種大眾越來越接受的投資工具，其是否能對抗通貨膨脹帶來的貶值風(fēng)險(xiǎn)，起到投資者所期望的保值增殖的目的為投資者所關(guān)注。 費(fèi)雪效應(yīng)主張名義利率為實(shí)際利率與通貨膨脹率之和。將費(fèi)雪效應(yīng)應(yīng)用于股票市場，表示名義股票報(bào)酬率與通貨膨脹率間應(yīng)呈正向關(guān)系，實(shí)際股票報(bào)酬率與通貨膨脹率無關(guān)。 本文以1991年1月至2005年5月期間的中國股票市場為研究對象，實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，公眾在投資

2、股票時(shí)，實(shí)際股票報(bào)酬率與通貨膨脹率間呈負(fù)相關(guān)。實(shí)際股票收益不能對抗通貨膨脹帶來的損失，股票投資者會(huì)因通貨膨脹而遭受一定損失，費(fèi)雪效應(yīng)不成立。國內(nèi)外其他一些學(xué)者在各自的研究中也發(fā)現(xiàn)股票報(bào)酬率與通貨膨脹率之間負(fù)相關(guān)現(xiàn)象。 對于此異常現(xiàn)象，學(xué)者們紛紛提出各種看法加以解釋。本文嘗試從通貨膨脹不確定角度對此現(xiàn)象進(jìn)行解釋，即檢驗(yàn)“變異性假說”在中國是否成立?！白儺愋约僬f”認(rèn)為：高通貨膨脹導(dǎo)致高的不確定性(變異性)，通脹不確定性的增高，使得市

3、場上絕對價(jià)格將失去指標(biāo)的能力，價(jià)格信息的混亂，會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，從而增加收益的不確定性，影響企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)，導(dǎo)致預(yù)期回報(bào)下降，引起實(shí)際股票收益率下降；而且高通貨膨脹引起的不確定性還能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的增加，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的增加會(huì)增加折現(xiàn)率，從而導(dǎo)致未來預(yù)期現(xiàn)金流現(xiàn)值的減少，通過這種作用機(jī)制，股票的現(xiàn)值就會(huì)相應(yīng)減少，進(jìn)而股票的實(shí)際收益率就相應(yīng)的會(huì)降低。基于此觀點(diǎn)，通貨膨脹不確定性可以解釋實(shí)際股票收益率與通貨膨脹負(fù)相關(guān)關(guān)系。 本研究對相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)