Copula技術(shù)在金融風(fēng)險(xiǎn)分析中應(yīng)用.pdf

1、傳統(tǒng)的金融計(jì)算大多基于多元正態(tài)分布，運(yùn)用方差-協(xié)方差法來(lái)求解投資組合的在險(xiǎn)價(jià)值(Value-at-risk)。雖然傳統(tǒng)方法己公式化，具有運(yùn)算簡(jiǎn)單的優(yōu)點(diǎn)，但在實(shí)際應(yīng)用中，傳統(tǒng)上以資產(chǎn)報(bào)酬的方差來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)，只考慮未來(lái)潛在的收益與損失的不確定性，無(wú)法確切表達(dá)潛在的風(fēng)險(xiǎn)損失額，這顯然不能滿足實(shí)務(wù)中對(duì)于資產(chǎn)損失風(fēng)險(xiǎn)衡量的要求，在金融中發(fā)生的很多危機(jī)都是由極端事件引發(fā)的，使得傳統(tǒng)的估計(jì)方法存在一些不合理之處、檢驗(yàn)效果不理想，而且資產(chǎn)的價(jià)格分布并非完

2、全正態(tài)，而是呈現(xiàn)“尖峰厚尾”的特征，同時(shí)，組合中幾項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)格之間的非線性關(guān)系也不是傳統(tǒng)的相關(guān)系數(shù)矩陣所能表達(dá)。因此，需要拓展新的方法來(lái)更好地計(jì)算投資組合的在險(xiǎn)價(jià)值。運(yùn)用Copula函數(shù)代替相關(guān)系數(shù)表示風(fēng)險(xiǎn)因子之間的依存關(guān)系，能夠有效地處理投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和相關(guān)性。近代統(tǒng)計(jì)分析中的“連接函數(shù)”(Copula)方法具有計(jì)算簡(jiǎn)便、高效，能夠處理資產(chǎn)收益非正態(tài)分布的問(wèn)題，近年來(lái)受到金融學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的關(guān)注。其主要特點(diǎn)是只需要考慮連接函數(shù)與邊際分布

3、，就可以計(jì)算投資組合的在險(xiǎn)價(jià)值，而不需要確定聯(lián)合分布的具體形式。這不僅擴(kuò)大了方法的適用范圍，而且也提高了計(jì)算的效率和準(zhǔn)確性。
　　 本文在在險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算方法的基礎(chǔ)上，對(duì)“連接函數(shù)”的理論原理和應(yīng)用發(fā)展進(jìn)行了較為全面的概述。論文探討利用連接函數(shù)計(jì)算考慮風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益“尖峰厚尾”的實(shí)際分布，能夠取得比傳統(tǒng)的金融計(jì)算更符合實(shí)際的VaR數(shù)據(jù)，能更準(zhǔn)確計(jì)算投資組合在險(xiǎn)價(jià)值，有益于實(shí)際投資分析。論文應(yīng)用連接函數(shù)對(duì)具體實(shí)際的股票投資組合VaR進(jìn)