股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì) (1)

1、現(xiàn)代企業(yè)20081股權(quán)激勵(lì)方案僅針對中小型非上市民營企業(yè)。對于大型企業(yè)以及上市企業(yè)來說有條件及可能性去實(shí)施或者模擬實(shí)施股票期權(quán)模式而在中小型非上市民營企業(yè)一般只能選擇現(xiàn)股或期股獎(jiǎng)勵(lì)類型。在中小企業(yè)中總經(jīng)理對于企業(yè)中層部門經(jīng)理的委托—代理關(guān)系更應(yīng)該納入內(nèi)部管理監(jiān)督范疇。本方案僅考慮“非風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)投企業(yè)”的股權(quán)激勵(lì)情況。所謂“非風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)投企業(yè)”這是相對于經(jīng)理人利用風(fēng)險(xiǎn)資金組建創(chuàng)辦的創(chuàng)投公司而言的。非風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)投企業(yè)體現(xiàn)的是非人力資本雇傭人力資本風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)

2、投企業(yè)則是人力資本雇傭非人力資本準(zhǔn)確區(qū)分兩種情況的區(qū)別對民營企業(yè)正確理解股權(quán)激勵(lì)機(jī)制有重要意義。一、中國股權(quán)激勵(lì)的基本類型1.三種股權(quán)激勵(lì)類型。按照基本權(quán)利義務(wù)關(guān)系的不同我國股權(quán)激勵(lì)模式可分為三種類型。一是現(xiàn)股激勵(lì)通過公司獎(jiǎng)勵(lì)或參照股權(quán)當(dāng)前市場價(jià)值向經(jīng)理人出售的方式使經(jīng)理人即時(shí)地直接獲得股權(quán)同時(shí)規(guī)定經(jīng)理人在一定時(shí)期內(nèi)必須持有股票不得出售。二是期股激勵(lì)公司和經(jīng)理人約定在將來某一時(shí)期內(nèi)以一定價(jià)格購買一定數(shù)量的股權(quán)購股價(jià)格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價(jià)

3、格確定同時(shí)對經(jīng)理人在購股后再出售股票的期限做出規(guī)定。三是期權(quán)激勵(lì)公司給予經(jīng)理人在將來某一時(shí)期內(nèi)以事先約定的價(jià)格購買一定數(shù)量股權(quán)的權(quán)利經(jīng)理人到期可以行使或放棄這個(gè)權(quán)利購股價(jià)格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價(jià)格確定同時(shí)對經(jīng)理人在購股后再出售股票的期限做出規(guī)定。三種激勵(lì)一般都能使經(jīng)理人獲得股權(quán)的增值收益權(quán)其中包括分紅收益、股權(quán)本身的增值。但是在持有風(fēng)險(xiǎn)、股票表決權(quán)、資金即期投入和享受貼息方面都有所不同?，F(xiàn)股和期股激勵(lì)都在預(yù)先購買了股權(quán)或確定了股權(quán)購買的協(xié)

4、議經(jīng)理人一旦接受這種激勵(lì)方式就必須購買股權(quán)當(dāng)股權(quán)貶值時(shí)經(jīng)理人需承擔(dān)相應(yīng)的損失。因此經(jīng)理人持有現(xiàn)股或期股購買協(xié)議時(shí)實(shí)際上是承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)的。在期權(quán)激勵(lì)中當(dāng)股權(quán)貶值時(shí)經(jīng)理人可以放棄期權(quán)從而避免承擔(dān)股權(quán)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)股激勵(lì)中由于股權(quán)己經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)移因此持有股權(quán)的經(jīng)理人一般都具有股權(quán)相應(yīng)的表決權(quán)。在期股和期權(quán)激勵(lì)中在股權(quán)尚未發(fā)生轉(zhuǎn)移時(shí)經(jīng)理人一般不具有股權(quán)對應(yīng)的表決權(quán)?，F(xiàn)股激勵(lì)中不管是獎(jiǎng)勵(lì)還是購買經(jīng)理人實(shí)際上都在即期投入了資金。而期股和期權(quán)都是約定在將

5、來的某一時(shí)期經(jīng)理人投入資金。在期股和期權(quán)激勵(lì)中經(jīng)理人在遠(yuǎn)期支付購買股權(quán)的資金但購買價(jià)格參照即期價(jià)格確定同時(shí)從即期起就享受股權(quán)的增值收益權(quán)因此實(shí)際上相當(dāng)于經(jīng)理人獲得了購股資金的貼息優(yōu)惠。2.不同股權(quán)激勵(lì)的導(dǎo)向。從不同股權(quán)激勵(lì)的價(jià)值分析中可以看到現(xiàn)股和期股激勵(lì)的基本特征是“收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的原則即經(jīng)理在獲得股權(quán)增值收益的同時(shí)也承擔(dān)了股權(quán)貶值的風(fēng)險(xiǎn)因此這種激勵(lì)方式將引導(dǎo)經(jīng)理人努力工作并以較為穩(wěn)健的方式管理企業(yè)避免過度的冒險(xiǎn)。由于受經(jīng)理人承

6、擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力和實(shí)際投資能力的限制這種股權(quán)激勵(lì)形式下股權(quán)的數(shù)量不可能很大相應(yīng)地可能會(huì)影響激勵(lì)的效果。期權(quán)激勵(lì)方式中經(jīng)理人不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)因此期權(quán)數(shù)量設(shè)計(jì)中不受其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的限制。通過增加期權(quán)的數(shù)量可以產(chǎn)生很大的杠桿激勵(lì)作用。這種激勵(lì)方式將鼓勵(lì)經(jīng)理人“創(chuàng)新和冒險(xiǎn)”同時(shí)也有可能使經(jīng)理人過度冒險(xiǎn)。由于激勵(lì)特點(diǎn)的不同不同股權(quán)激勵(lì)的適用場合也不同。企業(yè)規(guī)模大小、業(yè)務(wù)成長性高低、行業(yè)特點(diǎn)、環(huán)境不確定性大小、經(jīng)理人作用大小、經(jīng)理人自身特點(diǎn)的不同和公司對經(jīng)理人

7、的要求不同都對是否適用股權(quán)激勵(lì)和適用何種股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生影響。由于激勵(lì)特點(diǎn)的不同決定了不同股權(quán)激勵(lì)的適用場合也不同。期權(quán)激勵(lì)只適合于上市公司并且對于高成長性和高風(fēng)險(xiǎn)性的科技類公司效果尤為明顯。對于非上市公司和傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)出于風(fēng)險(xiǎn)和成本的考慮較證董事會(huì)、經(jīng)理層提出的生產(chǎn)任務(wù)與改革措施貫徹落實(shí)。五、大力發(fā)揮工會(huì)參與企業(yè)民主管理和保護(hù)員工合法權(quán)益的作用公司工會(huì)是員工自愿參加的工人階級的群眾組織是社團(tuán)法人國營企業(yè)改制為股份公司后形成了股東大會(huì)、董

8、事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層的新格局工會(huì)作為員工利益代表者其身份、地位和作用也將日趨突出。在國有控股公司中工會(huì)組織員工參與企業(yè)民主管理和保護(hù)員工合法權(quán)益的職能應(yīng)該主要通過三條渠道來進(jìn)行:一是實(shí)行員工持股制度使員工成為股東工會(huì)以社團(tuán)法人的身份對員工股進(jìn)行托管并按照出資者權(quán)益參與企業(yè)的民主管理。二是按照《公司法》的要求選派員工代表進(jìn)入董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)在企業(yè)重大問題的決策上行使表決權(quán)并通過對董事和總經(jīng)理行為的監(jiān)督來參與企業(yè)的民主管理。三是工會(huì)通過列席公

9、司有關(guān)會(huì)議直接反映員工的意見和建議保護(hù)職工的合法權(quán)益。六、加大經(jīng)理市場的培育力度鑒于我國國有企業(yè)代理人侵犯所有者利益的一個(gè)重要原因是缺乏一套行之有效的管理人員選擇、考評和激勵(lì)約束機(jī)制所以在完善國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的過程中要特別注意經(jīng)理市場的培育。為此首先必須改變國有控股企業(yè)高層經(jīng)營管理者的任命方式將現(xiàn)行的行政任命方式改變?yōu)橛蓢匈Y產(chǎn)的責(zé)任投資主體依據(jù)公司法所規(guī)定的原則參與代理人市場公開競聘方式。其次要積極培養(yǎng)、造就高素質(zhì)的企業(yè)家隊(duì)伍形成經(jīng)理

10、市場的競爭機(jī)制。第三改革經(jīng)理人員的薪酬制度構(gòu)建合理的激勵(lì)方式和激勵(lì)機(jī)制實(shí)行以崗位績效工資為主體短期薪酬分配與中長期薪酬激勵(lì)有機(jī)結(jié)合資本、技術(shù)、技能、管理等多種要素參與收入分配的新型薪酬激勵(lì)機(jī)制逐步使其收入與市場接軌。(作者單位:西安職業(yè)技術(shù)學(xué)院)股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)□廣州劉進(jìn)股市證券48現(xiàn)代企業(yè)20081適合選用現(xiàn)股和期股模式。3.股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)要素。在具體的股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)中可以歸納有六個(gè)方面要素。一是激勵(lì)對象即對誰激勵(lì)。二是購股規(guī)定包

11、括購買價(jià)格、期限、數(shù)量及是否允許放棄購股。三是售股規(guī)定包括出售價(jià)格、數(shù)量、期限的規(guī)定。四是權(quán)利義務(wù)是否享有分紅收益權(quán)、股票表決權(quán)和如何承擔(dān)股權(quán)貶值風(fēng)險(xiǎn)等。五是股權(quán)管理包括管理方式、股權(quán)獲得原因和股權(quán)激勵(lì)占總收入的比例等。六是包括是否發(fā)生股權(quán)的實(shí)際轉(zhuǎn)讓關(guān)系、股票來源等。二、設(shè)計(jì)原則及思路1.方案要具備有效性。方案的有效性主要體現(xiàn)在五個(gè)方面:第一真實(shí)的激勵(lì)導(dǎo)向要符合委托人動(dòng)機(jī)即將經(jīng)理人引導(dǎo)至股東關(guān)注的方向努力第二要符合企業(yè)實(shí)際情況使經(jīng)理人產(chǎn)

12、生合適的期望及達(dá)成期望的效價(jià)即具有較大的激勵(lì)力第三能夠體現(xiàn)人力資本價(jià)值并實(shí)現(xiàn)人力資本的升值第四能夠降低總體委托代理成本杜絕或明顯減少內(nèi)部人控制行為第五在使經(jīng)理人得到激勵(lì)的前提下能夠避免企業(yè)的其他員工乃至整個(gè)企業(yè)的激勵(lì)總量損失。2.方案要具備可操作性。主要從六個(gè)方面進(jìn)行判斷:第一在促使經(jīng)理人承受風(fēng)險(xiǎn)抵押功能的同時(shí)是否能夠兼顧經(jīng)理人的承受能力避免經(jīng)理人承擔(dān)過大的風(fēng)險(xiǎn)以防止經(jīng)理人主導(dǎo)需求的扭曲第二是否符合國家的法律規(guī)章以防出現(xiàn)法律瑕疵第三有沒

13、有建立合理的、成本較低的激勵(lì)性股權(quán)退出機(jī)制第四激勵(lì)成本是不是合理適宜第五是否能夠妥善解決資金來源第六股權(quán)定價(jià)方法是否合理清晰。3.方案要具備可持續(xù)性。方案應(yīng)該做到:第一避免股權(quán)固化以致激勵(lì)性股權(quán)枯竭第二要有調(diào)整彈性第三要設(shè)定合理的股權(quán)收益結(jié)算周期。總之股權(quán)激勵(lì)方案要具備可行性、可操作性、可持續(xù)性是我們設(shè)計(jì)方案時(shí)應(yīng)考慮的基本原則也是我們衡量方案的應(yīng)用價(jià)值以及預(yù)判方案能不能成功實(shí)施的重要依據(jù)。三、具體方案1.方案的要素描述。①激勵(lì)對象:企業(yè)

14、高層管理人員。具體到某集團(tuán)而言指下屬企業(yè)的正副廠長經(jīng)理。②激勵(lì)性股權(quán)數(shù)量及分配比例:激勵(lì)性股權(quán)的數(shù)量為企業(yè)總股份的10%。正職應(yīng)占全部激勵(lì)性股權(quán)的4050%其余由副職分配。③激勵(lì)性股權(quán)的組合:激勵(lì)性股權(quán)的20%為實(shí)股并實(shí)際轉(zhuǎn)讓和過戶80%為虛股不實(shí)際過戶但在股權(quán)結(jié)算期滿后虛股可以實(shí)股化即完成實(shí)際過戶但是否行使實(shí)股化的權(quán)力歸經(jīng)理人所有。④資金來源及股權(quán)來源:實(shí)股的入股資金由本人解決以現(xiàn)金支付虛股不需要支付現(xiàn)金。如果本人一次性難以拿出全部現(xiàn)

15、金的入股時(shí)應(yīng)至少支付50%其余資金以實(shí)股質(zhì)押向公司借款支付借款免計(jì)利息。激勵(lì)性股權(quán)來源于企業(yè)股東的集體攤薄。⑤股權(quán)定價(jià):股權(quán)價(jià)格按照經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)評估的凈資產(chǎn)確定。⑥任期及股權(quán)激勵(lì)結(jié)算周期:規(guī)定激勵(lì)對象即經(jīng)理人一屆任期為35年并以任期為股權(quán)激勵(lì)結(jié)算周期簡稱激勵(lì)周期。正常任期期滿后經(jīng)理人繼續(xù)任職的可以啟動(dòng)新一輪激勵(lì)周期。⑦激勵(lì)性股權(quán)的權(quán)利義務(wù):在激勵(lì)周期內(nèi)不進(jìn)行利益分配期滿結(jié)算時(shí)實(shí)股與虛股有同樣的利潤分配權(quán)利潤分配比例與股份比例不同如

16、果企業(yè)贏利全部激勵(lì)性股權(quán)按照20%的比例分紅其他資本股的利潤分配比例為80%。企業(yè)出現(xiàn)虧損實(shí)股與普通資本股一樣承擔(dān)有限責(zé)任虛股不需承擔(dān)任何責(zé)任。⑧股份退出規(guī)定:經(jīng)理人在任期間辭職的企業(yè)有回購選擇權(quán)經(jīng)理人應(yīng)有出讓義務(wù)回購價(jià)格按照期初與辭職時(shí)的凈資產(chǎn)就低原則確定公司辭退經(jīng)理人的個(gè)人有退股選擇權(quán)公司應(yīng)有回購義務(wù)回購價(jià)格按照期初與辭退時(shí)的凈資產(chǎn)就高原則確定任職期滿后經(jīng)理人具有實(shí)股的完全處置權(quán)。因?yàn)樽约恨o職原因經(jīng)理人離開公司的辭職之前的虛股應(yīng)分配

17、利潤和以后的分配權(quán)及實(shí)股化權(quán)利自然取消因?yàn)楣巨o退原因使經(jīng)理人離開公司的虛股之前的應(yīng)分配利潤公司應(yīng)分配給經(jīng)理人以后的分配權(quán)及實(shí)股化權(quán)利自然取消虛股實(shí)股化時(shí)的行權(quán)價(jià)格與期初實(shí)股價(jià)格一樣即按照期初企業(yè)凈資產(chǎn)確定。在結(jié)算期內(nèi)如發(fā)生企業(yè)被并購或大股東變更及重大股權(quán)調(diào)整個(gè)人有退股選擇權(quán)公司應(yīng)有回購義務(wù)回購價(jià)格按照期初與辭退時(shí)的凈資產(chǎn)就高原則確定同時(shí)結(jié)算虛股的分配利潤。⑨有關(guān)方案實(shí)施的配套管理規(guī)定:建立經(jīng)理人監(jiān)督評估系統(tǒng)包括:第一定期的經(jīng)理人述職制

18、度。第二健全企業(yè)管理制度特別是財(cái)務(wù)管理及審計(jì)制度。第三設(shè)置企業(yè)經(jīng)營狀況指標(biāo)體系比如資金周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收款回款率、技術(shù)專利申報(bào)量、產(chǎn)品市場占有率等指標(biāo)監(jiān)控企業(yè)經(jīng)營發(fā)展并作為考核以至決定續(xù)聘或解雇經(jīng)營者的其中依據(jù)由于該項(xiàng)工作專業(yè)性強(qiáng)也比較復(fù)雜對于一般管理基礎(chǔ)較差的中小規(guī)模民營企業(yè)來說實(shí)施難度較大建議外聘咨詢公司解決。⑩有關(guān)激勵(lì)周期:完整的股權(quán)激勵(lì)過程包括股東大會(huì)決議批準(zhǔn)方案、企業(yè)與激勵(lì)對象簽訂合同、實(shí)施方案、到期結(jié)算等階段企業(yè)運(yùn)行方案的同時(shí)應(yīng)啟

19、動(dòng)經(jīng)理人的監(jiān)督評估系統(tǒng)在必要時(shí)對方案做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。在一輪激勵(lì)周期結(jié)束后企業(yè)根據(jù)實(shí)施情況的總結(jié)進(jìn)一步完善方案以啟動(dòng)新一輪的激勵(lì)周期。2.方案的特點(diǎn)。本文設(shè)計(jì)的方案屬于現(xiàn)股激勵(lì)但利用了國內(nèi)法律規(guī)章有關(guān)股權(quán)激勵(lì)的有利變化吸收了股票期權(quán)的機(jī)制優(yōu)勢。其基本特點(diǎn)為:①用于激勵(lì)的股權(quán)比例較低但提高利潤分配比例②激勵(lì)性現(xiàn)股采用20%實(shí)股與80%虛股的組合虛股滯后實(shí)股化實(shí)股化的行使權(quán)歸經(jīng)理人所有③退股與回購預(yù)先設(shè)定優(yōu)先選擇權(quán)④設(shè)置了明確的激勵(lì)周期。四、

20、重要結(jié)論股權(quán)激勵(lì)的理論基礎(chǔ)是契約理論、委托—代理理論、人力資本理論以及管理學(xué)中的激勵(lì)理論運(yùn)用這些理論我們可以有效地分析企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的原理機(jī)制發(fā)現(xiàn)和解釋問題評估方案的有效性、可操作性及可持續(xù)性?；诿駹I企業(yè)大多沒有上市或者難以上市民營企業(yè)施行股權(quán)激勵(lì)一般只能采用現(xiàn)股激勵(lì)在方案設(shè)計(jì)時(shí)可以吸收股票期權(quán)的優(yōu)點(diǎn)采用將現(xiàn)股分為實(shí)股與虛股的組合以及提高激勵(lì)性股權(quán)的利潤分配比例等相關(guān)辦法有助于消除或緩解現(xiàn)股激勵(lì)機(jī)制的缺陷使股權(quán)激勵(lì)真正有效、可操作、可持

21、續(xù)。在設(shè)計(jì)方案時(shí)應(yīng)正確理解股權(quán)激勵(lì)的機(jī)制原理包括區(qū)分非風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)投企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)投企業(yè)對于股權(quán)激勵(lì)的不同要求前者體現(xiàn)的非人力資本雇傭人力資本應(yīng)該強(qiáng)調(diào)非人力資本對人力資本的公司利潤分配權(quán)讓渡而后者體現(xiàn)人力資本雇傭非人力資本要強(qiáng)調(diào)非人力資本對人力資本的公司控制權(quán)讓渡。因此實(shí)施股權(quán)激勵(lì)不能只顧激勵(lì)忽略約束。應(yīng)讓所有者優(yōu)化企業(yè)管理制度并且善于利用控制權(quán)調(diào)整激勵(lì)經(jīng)營者行為促使企業(yè)經(jīng)營者向所有者財(cái)富最大化的目標(biāo)努力。(作者單位:廣東商學(xué)院管理學(xué)院)股市證