我國地方國有上市公司過度投資問題研究——基于廣義公司治理機(jī)制視角的分析.pdf

1、投資作為現(xiàn)代公司理財中的三大重要決策之一，無論是對于微觀層面企業(yè)的成長還是宏觀層面社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都具有顯著的影響。2002年開始，我國就已經(jīng)出現(xiàn)了宏觀經(jīng)濟(jì)的過熱現(xiàn)象，這與微觀層面企業(yè)的“過度投資”密切相關(guān)。對上市公司過度投資問題的研究無論是對于其自身的良好發(fā)展還是對于整體宏觀經(jīng)濟(jì)的有效運(yùn)行都具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　“投資——現(xiàn)金流敏感度”分析作為國外研究投資問題的經(jīng)典方法一直以來也是國內(nèi)學(xué)者研究我國上市公司過度投資問題的主要借鑒

2、范式。其中較為有代表性的“自由現(xiàn)金流代理假說理論”也已得到大多數(shù)國內(nèi)學(xué)者的驗(yàn)證，在對我國上市公司過度投資問題的研究中普遍認(rèn)為“代理問題”是導(dǎo)致這一行為發(fā)生的重要因素。
　　本文立足于我國現(xiàn)實(shí)制度環(huán)境背景，選擇我國制造業(yè)地方國有上市公司2004-2009年的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)作為研究樣本，從廣義公司治理機(jī)制角度（包括內(nèi)部公司治理結(jié)構(gòu)如股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會特征、經(jīng)理層激勵、負(fù)債治理等;外部公司治理機(jī)制如產(chǎn)品市場競爭、地方法治水平、政府干預(yù)等）對

3、我國地方國有上市公司的過度投資問題進(jìn)行了更為深入的研究。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，過度投資問題在我國地方國有上市公司中普遍存在，但“代理問題”可能并不是導(dǎo)致這種行為產(chǎn)生的主要原因。本文的研究結(jié)論具體闡述如下:傳統(tǒng)的從國有股“股權(quán)泛化”導(dǎo)致的嚴(yán)重“內(nèi)部人控制”即經(jīng)理層私人利益角度對我國上市公司過度投資行為的分析沒有得到本文實(shí)證數(shù)據(jù)的支持，實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果沒有表明我國地方國有上市公司的自由現(xiàn)金流量及內(nèi)部公司治理機(jī)制各因素與過度投資行為之間存在顯著的相關(guān)性，