我國(guó)A股上市公司股權(quán)激勵(lì)影響因素研究.pdf

1、股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)已經(jīng)實(shí)施了十年。在股權(quán)分置改革之前，我國(guó)A 股市場(chǎng)存在多種股權(quán)激勵(lì)模式，法律法規(guī)也不完善；而在股權(quán)分置改革之后，特別是2006年1 月1 日《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》的正式實(shí)施之后，我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)進(jìn)入了規(guī)范發(fā)展時(shí)期。本文以2006年1 月1 日開始準(zhǔn)備實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的A 股上市公司為樣本，以1:5 的比例選取配對(duì)樣本，研究分析了影響我國(guó)A 股上市公司選擇股權(quán)激勵(lì)與否、以及選用何種股權(quán)激勵(lì)模式的關(guān)鍵因素。
　　 目前

2、我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司中，大部分選擇了股票期權(quán)，少部分使用限制性股票，只有兩家使用股票增值權(quán)，且均是與股票期權(quán)或限制性股票混合使用，除此之外，沒有其他股權(quán)激勵(lì)模式。因此，本文首先將樣本公司分為兩組，一組是使用股票期權(quán)的樣本公司及其配對(duì)樣本公司，一組是使用限制性股票的樣本公司及其配對(duì)樣本公司。然后，分別從樣本公司的財(cái)務(wù)特征、公司治理特征和公司性質(zhì)三個(gè)方面出發(fā)，具體對(duì)成長(zhǎng)性、資產(chǎn)負(fù)債情況、現(xiàn)金流動(dòng)性、前期業(yè)績(jī)、高管年齡、高管現(xiàn)金報(bào)酬、股

3、權(quán)集中度、公司性質(zhì)等八個(gè)方面進(jìn)行回歸驗(yàn)證，以探究影響公司選擇股權(quán)激勵(lì)及激勵(lì)模式的關(guān)鍵因素。本文還結(jié)合國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果，分別改變成長(zhǎng)性、現(xiàn)金流動(dòng)性、公司業(yè)績(jī)、股權(quán)集中度等指標(biāo)的表示方法，來進(jìn)一步驗(yàn)證本文的命題。此外，西方學(xué)者還驗(yàn)證了高管持股對(duì)股權(quán)激勵(lì)使用與否的影響，本文也對(duì)此進(jìn)行了研究。
　　 研究結(jié)果表明：成長(zhǎng)性高、前期業(yè)績(jī)好、高管較年輕、股權(quán)集中度低、公司性質(zhì)為民營(yíng)的公司更有可能使用股票期權(quán)；資產(chǎn)負(fù)債率低、股權(quán)集中度低、公

4、司性質(zhì)為民營(yíng)的公司更有可能使用限制性股票。此外，對(duì)比股權(quán)激勵(lì)樣本公司及其配對(duì)公司，本文還得出以下結(jié)論：使用股票期權(quán)的樣本公司的資產(chǎn)負(fù)債率較低、現(xiàn)金流動(dòng)性較好、高管現(xiàn)金報(bào)酬較高、高管持股比例也較高；使用限制性股票的樣本公司的成長(zhǎng)性較高、現(xiàn)金流動(dòng)性較差、高管現(xiàn)金報(bào)酬較高、高管持股比例較低；但這些變量的回歸結(jié)果均不顯著。
　　 本文通過實(shí)證研究，探索適合我國(guó)A 股上市公司采用股權(quán)激勵(lì)的特征，并針對(duì)股票期權(quán)和限制性股票兩種國(guó)內(nèi)上市公司普