我國上市公司股權激勵績效實證研究.pdf

1、股權激勵制度是解決現(xiàn)代企業(yè)委托與代理關系的重要途徑，它有助于解決股東與經營者的代理問題，促使公司管理層規(guī)避短期行為而使其更多地關注公司的長期持續(xù)發(fā)展。根據(jù)現(xiàn)代激勵理論，股權激勵是一種有效的長期激勵方式，是適合現(xiàn)代企業(yè)長期發(fā)展的激勵手段。在國外成熟市場，股權激勵是促進公司經營者與股東形成利益共同體的有力手段。但是，由于我國市場經濟所處的階段不同，這種激勵機制在我國所面臨的環(huán)境和條件不同，激勵機制所產生的績效受其所在的環(huán)境和條件影響。正是基

2、于這樣的思考，本文對我國上市公司股權激勵的績效進行了實證研究。
　　 本文以2006年至2010年之間實施股權激勵的我國上市公司為研究對象，旨在通過實證研究揭示我國上市公司股權激勵的市場績效和業(yè)績績效。首先，采用了事件研究法來研究我國上市公司股權激勵的市場績效。其次，選取反映上市公司經營業(yè)績全貌的營運能力、發(fā)展能力、現(xiàn)金流量能力和盈利能力的財務指標，利用SPSS軟件進行因子分析，得到一個綜合反映公司經營業(yè)績的指標，以此作為因變量

3、表示股權激勵業(yè)績績效，以企業(yè)用于股權激勵的股份比例作為自變量來進行線性回歸研究股權激勵的業(yè)績績效。
　　 本文的研究結果表明：我國上市公司股權激勵的市場績效并不顯著，并且對經營業(yè)績無明顯的改善。股權激勵在事件日有短暫的超額收益率，但僅在股權激勵事件日當日產生了積極的市場績效；而且，實行股權激勵后，上市公司的經營業(yè)績并無顯著的變化，公司的經營業(yè)績未得到明顯的改善。
　　 通過實證分析結果可見，我國的上市公司在制定經營者股權

4、激勵計劃過程中確實還存在一些問題。針對這些問題，本文最后提出了完善上市公司經營者股權激勵公司內部環(huán)境和改善公司外部環(huán)境方面的建議。
　　 本文共八章，各章主要內容如下：
　　 第一章引言。介紹了本文的選題背景及意義，回顧了該領域國內外相關的研究文獻，并簡要概述了本文的主要研究內容、研究框架以及采用的研究方法。
　　 第二章理論研究部分。該部分首先對包括委托代理理論和人力資本理論等在內的股權激勵相關理論基礎進行了回

5、顧，為后續(xù)實證研究樹立理論框架。其次，介紹了股權激勵相關基本概念，并介紹了股權激勵的方式。
　　 第三章我國上市公司實施股權激勵的制度背景及現(xiàn)狀分析。首先展示了我國上市公司實施股權激勵的制度背景；其次對我國已推出股權激勵方案的上市公司進行總體考察，包括我國上市公司已推出股權激勵方案在不同年份的統(tǒng)計、所處的行業(yè)分布、公司的類型、股權激勵方式的選擇、股權激勵股票的來源及其實施股權激勵的力度。
　　 第四章股權激勵績效的度量及

6、評價方法。首先介紹了股權激勵績效的度量標準，包括抽象的、無法量化的標準和實際的、可以量化的標準兩類；其次介紹股權激勵績效的度量標準選擇，績效評價的常用方法包括托賓Q值法、經濟增加值法、平衡積分卡法、財務指標法；最終選擇財務指標法作為本文的績效評價方法。
　　 第五章我國上市公司股權激勵的市場績效。首先介紹了事件研究法的研究方法，其次介紹了事件研究法的具體步驟：第一，定義事件與時間窗口。第二，構造樣本。第三，正常收益模型的介紹。第

7、四，計算超額收益率與累積超額收益率。最終得出實證結果為市場對股權激勵計劃的實施的反應總體上是不顯著的，即認為實施股權激勵計劃的公司并不能對其公司股價產生明顯積極的作用，投資于該類公司并不能夠獲得一定的超額收益。同時也說明了投資者對于上市公司實施股權激勵的反應并不一致，市場對推出股權激勵計劃的公司的反應并不是很積極。
　　 第六章我國上市公司股權激勵的業(yè)績績效。該部分首先選取了能夠反映上市公司盈利能力、償債能力、成長能力、資產運營

8、能力的四個方面八個財務指標作為因子分析的起點。然后運用因子分析法得出衡量企業(yè)的業(yè)績績效的綜合因子。本文以上市公司業(yè)績指標的綜合因子得分作為因變量，以用于激勵的股份占總股本的比例為自變量，采用一元回歸分析模型進行回歸分析。得出我國上市公司業(yè)績績效和股權激勵并不相關。
　　 第七章結論與建議。提出了建立健全股權激勵公司內部環(huán)境的建議和建立健全股權激勵公司外部環(huán)境的建議，得出了我國上市公司股權激勵的市場績效不顯著，并且對經營業(yè)績無明顯