基于滬深300股指期貨與上證50ETF協(xié)整分析的復(fù)合套利實(shí)證研究.pdf

1、股指期貨和交易所交易型基金(ETF)是資本市場(chǎng)兩個(gè)發(fā)展成熟的交易品種，投資者通過(guò)股指期貨或ETF分散投資，防止單邊持有頭寸可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨套利作用因?yàn)楝F(xiàn)貨組合成本巨大、交易市場(chǎng)分割等原因不能廣泛利用。尤其在交易品種缺乏，市場(chǎng)分割嚴(yán)重的中國(guó)國(guó)內(nèi)交易市場(chǎng)，套利交易更是未有效發(fā)揮其應(yīng)有作用。ETF具有封閉式基金和開(kāi)放式基金的共同優(yōu)點(diǎn)，因而造就了其價(jià)值穩(wěn)定，流動(dòng)性高的特點(diǎn)，是市場(chǎng)主要投資品種之一。 股指期貨的特點(diǎn)是保證金交易制度

2、，因而具有高杠桿性，能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)和收益擴(kuò)大數(shù)倍，但套利交易其現(xiàn)貨組合構(gòu)建成本巨大，因此投資者不易進(jìn)行套利。ETF雖然交易價(jià)格低，但由于是現(xiàn)貨交易，不具有高杠桿性，因此一旦存在套利機(jī)會(huì)，占用大量資金且不能擴(kuò)大套利收益。因此如果能將股指期貨和ETF復(fù)合進(jìn)行套利，充分發(fā)揮兩者的優(yōu)點(diǎn)，既可以利用杠桿性提高套利收益，也可以利用ETF交易成本低的特點(diǎn)降低套利成本。復(fù)合套利的缺點(diǎn)就是股票指數(shù)現(xiàn)貨組合用ETF代替不能完全模擬指數(shù)，可能造成誤差風(fēng)險(xiǎn)，在套利

3、過(guò)程中產(chǎn)生損失。但只要誤差風(fēng)險(xiǎn)較小，仍可進(jìn)行套利交易。 本文通過(guò)對(duì)上證50ETF和滬深300股指期貨歷史交易數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)兩者都是非平穩(wěn)時(shí)間序列數(shù)據(jù)，因此利用協(xié)整檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)兩者具有長(zhǎng)期均衡的協(xié)整關(guān)系，為復(fù)合套利交易提供理論基礎(chǔ)。本文找出兩者之間的回歸關(guān)系，研究套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)條件和套利手段。最終在假定條件下，利用歷史數(shù)據(jù)檢驗(yàn)復(fù)合套利交易理論。我國(guó)目前關(guān)于兩者套利的研究局限在用根據(jù)股指期貨市場(chǎng)價(jià)和股指現(xiàn)貨之間的價(jià)差再利用ETF代替