上證50與滬深300股指期貨跨品種套利策略研究.pdf

1、在上證50和中證500指數(shù)期貨品種推出之前，國內(nèi)學(xué)者關(guān)于指數(shù)期貨套利的研究主要集中在期現(xiàn)套利和跨期套利，新的指數(shù)期貨推出之后，可以研究的內(nèi)容得到了很大的擴(kuò)充，使得進(jìn)行跨品種套利研究成為可能。本文選擇了上證50和滬深300股指期貨作為標(biāo)的，進(jìn)行跨品種套利交易策略的研究。這不僅豐富了指數(shù)期貨跨品種套利在理論上的研究，而且也為投資者提供了更多的套利機(jī)會(huì)，可以進(jìn)一步促進(jìn)我國金融期貨市場的發(fā)展。
　　國內(nèi)外學(xué)者對于跨品種套利有著非常深入的研

2、究，其基本內(nèi)涵是對不同種類的期貨合約開立多倉和空倉，并且是利用價(jià)差的波動(dòng)來獲利。根據(jù)本文的分析可以看出：上證50與滬深300指數(shù)期貨5分鐘高頻數(shù)據(jù)的價(jià)差波動(dòng)特征主要有兩個(gè)：長期來看，上證50與滬深300股指期貨的價(jià)格走勢有很強(qiáng)的相關(guān)性；短期來看，兩種期貨合約的價(jià)格波動(dòng)又有所不同。
　　基于這樣的價(jià)差特點(diǎn)，本文提出了跨品種套利交易的策略，主要是從三個(gè)方面進(jìn)行設(shè)計(jì)，分別是套利交易的成本、無套利區(qū)間的確定和套利交易算法。套利交易的成本主

3、要有手續(xù)費(fèi)、傭金和保證金。對于無套利區(qū)間的確定，本文采用的是非線性協(xié)整模型，分別利用門限協(xié)整模型和門限向量誤差修正模型估計(jì)無套利區(qū)間。
　　本文最大的創(chuàng)新在于套利交易算法的設(shè)計(jì)，主要是開倉點(diǎn)和平倉點(diǎn)的設(shè)定。前人的研究大多采用無套利區(qū)間的邊界作為開倉和平倉點(diǎn)，但本文考慮到了價(jià)差的變動(dòng)具有慣性，當(dāng)受到市場力量或者其他因素影響時(shí)，價(jià)差才會(huì)回復(fù)。所以在設(shè)定開倉點(diǎn)時(shí)，引入了價(jià)差的滯后一期作為判斷條件，這樣就可以避免價(jià)差的慣性運(yùn)動(dòng)，很大程度上

4、提高了套利交易的成功率。對于平倉點(diǎn)的設(shè)計(jì)，本文將套利交易的收益情況作為判斷條件，設(shè)定了止盈起始點(diǎn)、最大盈利回撤和止損點(diǎn)等一系列的參數(shù)來判斷收益的情況。
　　最后本文檢驗(yàn)了兩種無套利區(qū)間的實(shí)際效果，結(jié)果表明兩種模型的套利策略成功率都達(dá)到了75％以上，驗(yàn)證了該套利策略的有效性。并且兩種模型的套利策略都獲得了非常不錯(cuò)的收益率。在股災(zāi)之后，中金所大幅提高了股指期貨交易的手續(xù)費(fèi)，如果手續(xù)費(fèi)可以降到原來的水平，那么收益率大概可以提高到原來的三