我國開放式基金綜合業(yè)績與申購贖回的實(shí)證分析.pdf

1、近十年來，我國開放式基金發(fā)展迅速，不同于封閉式基金，開放式基金投資者可以自由申購或贖回份額，從而影響基金規(guī)模?；鸬纳曩徍挖H回，尤其是凈贖回會影響基金的運(yùn)作管理以及證券市場的穩(wěn)定，因而研究基金凈贖回的影響因素顯得十分重要?；鹕曩徻H回的一個重要影響因素是基金業(yè)績，基金業(yè)績指標(biāo)恰當(dāng)與否會對分析結(jié)果造成很大的影響，因而構(gòu)建適當(dāng)?shù)臉I(yè)績衡量指標(biāo)相當(dāng)重要。此外，基金申購贖回也受到其他許多因素影響，本文在分析中將盡可能地全面考慮這些因素的綜合作用。

2、
　　 本文在國內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)上，分析了基金業(yè)績對我國開放式證券投資基金贖回申購的影響。為了較為準(zhǔn)確地度量基金業(yè)績，本文先從風(fēng)險收益指標(biāo)和衡量基金選股擇時兩方面選取了夏普指標(biāo)、信息比率、RAROC指標(biāo)、選股能力系數(shù)和擇時能力系數(shù)，通過因子分析法構(gòu)建了綜合業(yè)績指標(biāo)。
　　 隨后本文利用我國32支開放式基金十六個季度的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析：首先，提出理論假設(shè)，說明樣本、數(shù)據(jù)和變量的選擇；其次構(gòu)建了贖回率和基金現(xiàn)金流（申購

3、率）模型，先考察了綜合業(yè)績及其他影響因素對申購贖回的影響，在這基礎(chǔ)上又分別以傳統(tǒng)的業(yè)績衡量方法，即凈值增長率和傳統(tǒng)夏普指數(shù)，作為業(yè)績指標(biāo)進(jìn)行分析，比較實(shí)證結(jié)果的差異；再次，考察了不同市場條件下，即牛市和熊市中，影響投資者行為的因素是否發(fā)生變化；最后對實(shí)證結(jié)果總結(jié)并解釋說明。
　　 最后實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，基金贖回和當(dāng)期業(yè)績負(fù)相關(guān)，凈申購和上期業(yè)績正相關(guān)；贖回和上次分紅正相關(guān)，與本期分紅無關(guān)；凈申購和本期分紅和上次分紅都正相關(guān)；贖回和凈