我國(guó)開放式基金“贖回異象”實(shí)證研究.pdf

1、我國(guó)的基金業(yè)起步較晚，證券市場(chǎng)還不夠成熟，因此投資者對(duì)基金的認(rèn)識(shí)不夠全面，開放式基金自成立以來就伴隨著巨大的贖回壓力，贖回率較高。這種現(xiàn)象受到學(xué)者的廣泛關(guān)注，研究的焦點(diǎn)在于基金的業(yè)績(jī)與基金的贖回率之間的關(guān)系，基金業(yè)績(jī)與基金的贖回率正相關(guān)認(rèn)為存在“贖回異象”，反之不存在。研究的結(jié)果存在分歧:一部分學(xué)者提出開放式基金存在“贖回異象”，而另一部分學(xué)者通過實(shí)證研究得出“贖回異象”是一種假象。為了探究我國(guó)開放式基金是否存在“贖回異象”，同時(shí)分析可

2、能影響開放式基金贖回的因素，本文選取來自萬德數(shù)據(jù)庫(kù)(WIND)中公開數(shù)據(jù)中的210支開放式基金，包括20支股票型基金、20支債券型基金、160支混合型基金。以2007-2015年的面板數(shù)據(jù)為樣本，采用非平衡面板固定效應(yīng)模型，基于證券市場(chǎng)波動(dòng)和投資者的結(jié)構(gòu)，分別分析“牛熊市”下基金業(yè)績(jī)與個(gè)人資金凈流入量和機(jī)構(gòu)資金凈流入量的關(guān)系，并分析一些可能的影響因素。
　　本文的研究結(jié)論是:(1)基金流量和當(dāng)期基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)負(fù)相關(guān)，存在“贖回異象”

3、(2)基金歷史業(yè)績(jī)與基金機(jī)構(gòu)資金凈流入量正相關(guān)，基金歷史業(yè)績(jī)與基金個(gè)人資金凈流入量負(fù)相關(guān)，;(3)投資者在“牛市”和“熊市”的差別并不是很大，即使在“牛市”投資者在整體上也并非“追逐業(yè)績(jī)”，只能說相比較“熊市”而言，投資者更傾向于“追逐業(yè)績(jī)”;(4)股票型基金的凈流量與證券市場(chǎng)表現(xiàn)相關(guān)性顯著;(5)基金規(guī)模與基金凈流量負(fù)相關(guān)，基金價(jià)格與基金凈流量正相關(guān)，基金風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)構(gòu)資金凈流量正相關(guān)，與個(gè)人資金凈流量負(fù)相關(guān)，基金年齡和基金分紅次數(shù)對(duì)基金

4、的凈流量無明顯的相關(guān)性。
　　基于以上研究結(jié)論，本文有以下啟示:(1)個(gè)人投資者的理性程度有待提高，對(duì)基金的認(rèn)知有待增強(qiáng)，應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)個(gè)人投資者的基金教育;(2)基金的管理著應(yīng)該準(zhǔn)確的預(yù)計(jì)市場(chǎng)走勢(shì)，防止出現(xiàn)較高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);(3)基金管理者應(yīng)該合理的控制基金規(guī)模，防治基金份額出現(xiàn)大規(guī)模贖回的原因是因?yàn)榛鸬囊?guī)模效應(yīng)遞減;(4)本文的模型中基金的分紅次數(shù)對(duì)基金凈流量沒有顯著性關(guān)系，這也并不能說明基金的分紅對(duì)基金的凈流量就一定沒有關(guān)系，