我國(guó)開(kāi)放式基金贖回特征的實(shí)證分析.pdf

1、與封閉式基金相比，開(kāi)放式基金的一個(gè)特點(diǎn)就是基金份額的不確定性。在開(kāi)式基金成立以后，投資者可以通過(guò)申購(gòu)或贖回基金份額來(lái)追加或減少基金份額，影響基金規(guī)模?；鸬膬糈H回會(huì)給基金的運(yùn)作管理和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)不利的影響，研究基金贖回特征顯得十分重要。
　　 國(guó)內(nèi)已有文獻(xiàn)對(duì)開(kāi)放式基金贖回行為的研究大多采用基金份額變動(dòng)來(lái)衡量贖回率，沒(méi)考慮基金分紅的影響，而國(guó)外成熟的研究都采用凈現(xiàn)金流來(lái)衡量贖回率，這樣無(wú)法使國(guó)內(nèi)的研究結(jié)論和國(guó)外的研究結(jié)論在同一層

2、次上做比較。本文采用凈現(xiàn)金流來(lái)計(jì)算凈申購(gòu)率，并結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，加入最新的數(shù)據(jù)，設(shè)計(jì)了一個(gè)（本文稱之為FR指標(biāo)）來(lái)檢驗(yàn)“贖回異象”的存在性并考察凈申購(gòu)率對(duì)基金收益率的敏感性，研究發(fā)現(xiàn)從2005年第1季度到到2006年第3季度，以及2008年第4季度至2009年第3季度，均存在明顯的贖回異象，同時(shí)還發(fā)現(xiàn)從2007年4季度開(kāi)始贖回異象有減弱趨勢(shì)，投資者趨于理性。此外，本文還運(yùn)用面板數(shù)據(jù)模型實(shí)證分析了基金的投資績(jī)效、收益波動(dòng)、單位分紅、基金