基于CVaR的動(dòng)態(tài)套期保值比研究.pdf

1、從套期保值理論現(xiàn)有的研究成果來看,當(dāng)前主流是從投資組合的角度來看待套期保值,要求在風(fēng)險(xiǎn)最小化或收益最大化的條件下,確定現(xiàn)貨頭寸與期貨頭寸的比例,因此套期保值比率的確定是研究的核心問題。
　　 針對(duì)在一定風(fēng)險(xiǎn)假定下,通過條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(CVaR)來控制套期保值資產(chǎn)組合在極端情況下發(fā)生的超額損失,一些研究建立了相應(yīng)的靜態(tài)最優(yōu)套期保值比決策模型。本文采用基于套期保值組合收益率的CVaR為目標(biāo)函數(shù)來建立動(dòng)態(tài)的最優(yōu)套期保值比模型,通過在一定

2、的置信水平下對(duì)套期保值資產(chǎn)組合的尾部損失進(jìn)行控制,并利用移動(dòng)窗口法來實(shí)現(xiàn)最優(yōu)套期保值頭寸的動(dòng)態(tài)決策。
　　 本文首先通過CVaR來控制套期保值資產(chǎn)組合在極端情況下發(fā)生的超額損失,建立組合收益率CVaR最小的套期保值模型,得到最優(yōu)套期保值比。其次,通過GARCH模型來預(yù)測(cè)各資產(chǎn)及組合的方差和均值,將波動(dòng)率聚集效應(yīng)和時(shí)變方差效應(yīng)考慮在預(yù)測(cè)過程中,從而解決套期保值比動(dòng)態(tài)決策問題。最后,在實(shí)證部分分別以鄭州商品交易所的白糖期貨和香港期貨