基于BGARCH類模型的石油期貨動(dòng)態(tài)套期保值模型及套保策略研究.pdf

1、隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，石油需求量劇增。受資源儲(chǔ)量限制，國(guó)內(nèi)石油供應(yīng)無(wú)法顯著提升，導(dǎo)致中國(guó)石油對(duì)外依存度不斷攀升，一直維持在50%以上。面對(duì)屢創(chuàng)新高的國(guó)際油價(jià)，我國(guó)常常只能“被動(dòng)接受”。另外由于2005年來(lái)人民幣匯率持續(xù)增值以及波動(dòng)性強(qiáng)的特點(diǎn)，面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)增加，企業(yè)急需尋求一種有效的外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方法。如何利用金融衍生工具，規(guī)避油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，爭(zhēng)取油價(jià)發(fā)言權(quán)成為石油企業(yè)備受關(guān)注的問(wèn)題。本文根據(jù)套期保值理論，進(jìn)行石油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理決策模型的

2、理論和實(shí)證研究。
　　由于石油金融化發(fā)展特點(diǎn)導(dǎo)致石油價(jià)格普遍具有異方差特點(diǎn)，為擬合石油價(jià)格的異方差性，文章首先在傳統(tǒng)的基于方差最小的套期保值模型基礎(chǔ)上，引入刻畫(huà)時(shí)間序列異方差的GARCH模型，建立了基于BGARCH的石油期貨單一因素動(dòng)態(tài)套期保值模型，并從收益率均值、收益率方差、收益率均值方差比以及套期保值有效性4個(gè)指標(biāo)，比較了本文構(gòu)建的套保模型與基于VaR的靜態(tài)套保模型以及套保比為1的傳統(tǒng)套期保值模型的套保效果。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：基于BG

3、ARCH的石油期貨單一因素動(dòng)態(tài)套期保值模型的套保有效性比基于VaR單一因素的最優(yōu)靜態(tài)套期保值比模型以及套保比為1的傳統(tǒng)套期保值模型表現(xiàn)更優(yōu)。其次，運(yùn)用時(shí)間序列建模技術(shù)驗(yàn)證了石油現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)之間存在協(xié)整關(guān)系，并考慮匯率因素對(duì)套保效果的影響，本文進(jìn)一步對(duì)基于BGARCH的單因素套保模型進(jìn)行改進(jìn)，將ECM與GARCH類模型結(jié)合起來(lái)，構(gòu)建了ECM-GARCH雙因素動(dòng)態(tài)套保模型。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：基于ECM-GARCH動(dòng)態(tài)套期保值模型確實(shí)比基于