展期套期保值策略研究.pdf

1、利用期貨合約(Futures)進(jìn)行套期保值(Heding)是期貨市場(chǎng)上交易者一種重要的策略,套期保值者也是期貨市場(chǎng)十分重要的參與者之一。隨著中國(guó)的經(jīng)濟(jì)日益融入世界經(jīng)濟(jì),作為一個(gè)大國(guó),我們必須要參與國(guó)際商品的定價(jià),否則,將在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中出于十分不利的地位,因此積極發(fā)展我國(guó)期貨市場(chǎng)十分重要。然而,我國(guó)期貨市場(chǎng)始終很難徹底擺脫過(guò)度投機(jī)的陰影,套期保值者的積極性不高,造成期貨市場(chǎng)的功能沒(méi)有得到充分發(fā)揮。對(duì)展期(Rolling)套期保值的研究,一方

2、面有助于擴(kuò)大期貨交易的套期保值者隊(duì)伍,繁榮期貨市場(chǎng),另一方面又可以為套期保值者提供理性的保值策略,提高交易者的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。本文對(duì)展期套期保值的基差(Basis)、展期時(shí)機(jī)、最優(yōu)套期保值比率、系列展期套期保值(Strip-and-Rolling Hedge)以及展期過(guò)程中的動(dòng)態(tài)調(diào)整等方面進(jìn)行了研究。首先從保值者頭寸的價(jià)值變化量(The Change in the Value of Rolling Hedger’s Position)角度

3、對(duì)展期套期保值策略的基差進(jìn)分析,定義了展期基差(Rollover Basis)和展期套期保值基差(Rolling Hedge Basis),得出了它們的表達(dá)式,并就展期基差的結(jié)構(gòu)分析對(duì)展期套期保值基差進(jìn)行了分解,對(duì)展期時(shí)機(jī)問(wèn)題進(jìn)行了討論,指出實(shí)踐當(dāng)中對(duì)展期時(shí)機(jī)的錯(cuò)誤理解,提出了理性的展期時(shí)機(jī)判斷條件。然后基于對(duì)展期套期保值基差的分析,建立了展期套期保值模型求解最優(yōu)套期保值比率,著重對(duì)常見(jiàn)的成堆展期套期保值(Stack-and-Rolli

4、ng Hedge)從兩個(gè)角度進(jìn)行了詳細(xì)的研究。從組合風(fēng)險(xiǎn)最小化角度就最優(yōu)套期保值比率進(jìn)行了探討,并將模型擴(kuò)展到考慮市場(chǎng)約束和利息累積的情形;從效應(yīng)最大化角度提出了一個(gè)全新的M-V模型,并討論了這一模型下的兩種展期套期保值策略。針對(duì)系列展期套期保值,由于Lien的處理方法中隱含著兩個(gè)假設(shè)――現(xiàn)貨(Spot)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)逐期遞減和期貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)集中在前期,這樣的假設(shè)在現(xiàn)實(shí)中往往很難得到滿足,當(dāng)影響價(jià)格的多種因素間存在強(qiáng)烈的正向影響時(shí),誤差將會(huì)很大