基于股東價(jià)值管理的航運(yùn)上市公司資產(chǎn)配置研究.pdf

1、從股東價(jià)值最大化的管理目標(biāo)來說，最佳的投資決策應(yīng)該是保持公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)、降低現(xiàn)金流的波動(dòng)性，以保證股東價(jià)值的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。相關(guān)研究表明，降低經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的波動(dòng)性能夠提高公司的價(jià)值，并提高公司股票的估值水平。 資產(chǎn)配置是投資者確定其全部資金在各種可投資的資產(chǎn)類別上(包括實(shí)物投資、財(cái)務(wù)投資等)，并分配比例的過程。資產(chǎn)配置原則是根據(jù)不同資產(chǎn)的收益間的相關(guān)程度的差異對(duì)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的影響，進(jìn)行投資組合，以達(dá)到平滑收益波動(dòng)，降低風(fēng)險(xiǎn)的目

2、的。 航運(yùn)業(yè)是一個(gè)典型的周期性行業(yè)，航運(yùn)價(jià)格隨著全球經(jīng)濟(jì)和全球貿(mào)易量的周期性波動(dòng)而大幅波動(dòng)。航運(yùn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也隨之周期性地波動(dòng)，從而使航運(yùn)上市公司股票價(jià)格和股東價(jià)值也呈現(xiàn)周期性波動(dòng)的特征。如何在航運(yùn)業(yè)周期性波動(dòng)的環(huán)境下，降低航運(yùn)業(yè)績(jī)的周期性波動(dòng)，平滑現(xiàn)金流，對(duì)于航運(yùn)上市公司進(jìn)行股東價(jià)值管理至關(guān)重要。本文旨在探討如何對(duì)各種航運(yùn)業(yè)務(wù)進(jìn)行選擇和組合，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。 本文先分析了各項(xiàng)航運(yùn)業(yè)務(wù)，包括航運(yùn)運(yùn)輸業(yè)務(wù)、港

3、口碼頭業(yè)務(wù)、集裝箱租賃等在周期波動(dòng)時(shí)期，業(yè)績(jī)波動(dòng)的差異，以及業(yè)績(jī)與運(yùn)費(fèi)價(jià)格指數(shù)相關(guān)性的差異，其中，運(yùn)輸業(yè)務(wù)的行業(yè)敏感性最大，港口碼頭等業(yè)務(wù)對(duì)行業(yè)波動(dòng)的敏感性小得多。然后，將航運(yùn)上市公司分為兩類：從事單純航運(yùn)運(yùn)輸業(yè)務(wù)的公司和進(jìn)行了航運(yùn)業(yè)務(wù)組合的公司。在此分類的基礎(chǔ)上，比較分析了兩類公司的收益波動(dòng)、現(xiàn)金流波動(dòng)以及市場(chǎng)估值水平的差異。比較結(jié)果說明：進(jìn)行業(yè)務(wù)組合配置的公司收益、現(xiàn)金流波動(dòng)性小于單純航運(yùn)業(yè)務(wù)公司，并且股票價(jià)格表現(xiàn)也優(yōu)于后者。由此得