中國(guó)股市季節(jié)效應(yīng)的非對(duì)稱(chēng)GARCH均值研究.pdf

1、季節(jié)效應(yīng)是指與季節(jié)相聯(lián)系的股市非正常收益,由于它在很大程度上違背了市場(chǎng)有效性的假說(shuō),因此對(duì)季節(jié)效應(yīng)的研究一直備受?chē)?guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)的投資者和管理者的關(guān)注.季節(jié)效應(yīng)包括月歷效應(yīng)、周歷效應(yīng)和假日效應(yīng)等,由于觀測(cè)數(shù)據(jù)的限制,該文主要研究月歷效應(yīng)和周歷效應(yīng).月歷效應(yīng)是指持久存在的某月份的股市非正常收益,包括一月效應(yīng)和馬克吐溫效應(yīng)等;周歷效應(yīng)是指持久存在的某周歷日的股市非正常收益,包括周術(shù)效應(yīng)、周一效應(yīng)等.該研究首先對(duì)選取的樣本——中國(guó)的上海和深圳兩

2、個(gè)股票市場(chǎng)A-股綜合指數(shù)1997年7月21日到2002年12月31日間1316個(gè)交易日的收益率的數(shù)據(jù)分別進(jìn)行了深入的分析,發(fā)現(xiàn)滬深兩市已經(jīng)逐步趨于規(guī)范化,其指數(shù)收益率分布具有明顯的尖峰、厚尾的特點(diǎn);然后分別運(yùn)用了Ljung-Box Q檢驗(yàn)和增廣的Dick-Fuller檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)所研究的兩個(gè)市場(chǎng)的收益率都具有明顯的自相關(guān)性,并且都是穩(wěn)定序列;最后利用White異方差檢驗(yàn)和ARCH性檢驗(yàn),證明了該文所研究的樣本具有明顯的異方差性和顯著的AR

3、CH效應(yīng),因此用自回歸條件異方差模型來(lái)研究中國(guó)股市的季節(jié)效應(yīng)非常合適.在實(shí)證分析中,本文運(yùn)用GARCH-M、EGARCH-M、TGARCH-M、SAGARCH-M、GJR-GARCH-M五個(gè)模型對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)分別進(jìn)行了三次回歸,全面地研究了收益率、風(fēng)險(xiǎn)、交易量和季節(jié)效應(yīng)的關(guān)系.本文得出如下的結(jié)論:(1)滬深兩市的A股綜合指數(shù)收益率表現(xiàn)出顯著的GARCH效應(yīng);(2)市場(chǎng)收益與風(fēng)險(xiǎn)高度相關(guān)、高風(fēng)險(xiǎn)伴隨著高收益;(3)滬深兩市的GARCH波