中國股市季節(jié)效應(yīng)的非對稱GARCH均值研究.pdf

1、季節(jié)效應(yīng)是指與季節(jié)相聯(lián)系的股市非正常收益,由于它在很大程度上違背了市場有效性的假說,因此對季節(jié)效應(yīng)的研究一直備受國內(nèi)外金融市場的投資者和管理者的關(guān)注.季節(jié)效應(yīng)包括月歷效應(yīng)、周歷效應(yīng)和假日效應(yīng)等,由于觀測數(shù)據(jù)的限制,該文主要研究月歷效應(yīng)和周歷效應(yīng).月歷效應(yīng)是指持久存在的某月份的股市非正常收益,包括一月效應(yīng)和馬克吐溫效應(yīng)等;周歷效應(yīng)是指持久存在的某周歷日的股市非正常收益,包括周術(shù)效應(yīng)、周一效應(yīng)等.該研究首先對選取的樣本——中國的上海和深圳兩

2、個股票市場A-股綜合指數(shù)1997年7月21日到2002年12月31日間1316個交易日的收益率的數(shù)據(jù)分別進行了深入的分析,發(fā)現(xiàn)滬深兩市已經(jīng)逐步趨于規(guī)范化,其指數(shù)收益率分布具有明顯的尖峰、厚尾的特點;然后分別運用了Ljung-Box Q檢驗和增廣的Dick-Fuller檢驗,發(fā)現(xiàn)所研究的兩個市場的收益率都具有明顯的自相關(guān)性,并且都是穩(wěn)定序列;最后利用White異方差檢驗和ARCH性檢驗,證明了該文所研究的樣本具有明顯的異方差性和顯著的AR

3、CH效應(yīng),因此用自回歸條件異方差模型來研究中國股市的季節(jié)效應(yīng)非常合適.在實證分析中,本文運用GARCH-M、EGARCH-M、TGARCH-M、SAGARCH-M、GJR-GARCH-M五個模型對兩個市場的數(shù)據(jù)分別進行了三次回歸,全面地研究了收益率、風險、交易量和季節(jié)效應(yīng)的關(guān)系.本文得出如下的結(jié)論:(1)滬深兩市的A股綜合指數(shù)收益率表現(xiàn)出顯著的GARCH效應(yīng);(2)市場收益與風險高度相關(guān)、高風險伴隨著高收益;(3)滬深兩市的GARCH波