上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)度量及違約距離影響因素的實(shí)證分析.pdf

1、在全球信用不斷膨脹的背景下，信用風(fēng)險(xiǎn)暴露越來越嚴(yán)重，已成為各國金融系統(tǒng)所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。如何準(zhǔn)確度量信用風(fēng)險(xiǎn)也成為金融機(jī)構(gòu)、投資者、政府監(jiān)管部門關(guān)注的焦點(diǎn)。怎樣通過學(xué)習(xí)和借鑒國際上先進(jìn)的信用風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)，建立適合我國國情的信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型，是我國金融業(yè)面臨的一個(gè)重要課題。 傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法己遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)當(dāng)今社會(huì)發(fā)生的新情況和新問題，更不能滿足人們對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)量化和有效管理的需要。西方發(fā)達(dá)國家的銀行業(yè)已經(jīng)采取了非常

2、先進(jìn)的內(nèi)部信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型，這些模型利用當(dāng)前能夠獲得的所有信息對(duì)公司信用狀況進(jìn)行評(píng)估。與西方商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)管理水平相比，國內(nèi)商業(yè)銀行還存在著很大的差距，尤其在風(fēng)險(xiǎn)量化方面。對(duì)于我國商業(yè)銀行來說，內(nèi)部評(píng)級(jí)僅僅處于起步階段，商業(yè)銀行開發(fā)的內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)更多的是用于客戶的篩選和風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警，尚未向更深層次的風(fēng)險(xiǎn)量化管理方向發(fā)展。因此，隨著金融機(jī)制的改革和金融開放步伐的加快，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)明顯得到加強(qiáng)，意識(shí)到市場(chǎng)化運(yùn)作、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、防范風(fēng)

3、險(xiǎn)對(duì)于銀行業(yè)的重要性，我們需要對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的度量和管理重新進(jìn)行定位，建立新的適用我國信用風(fēng)險(xiǎn)管理水平的度量模型。 本文以現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法中的KMV模型為工具，上市公司為研究對(duì)象，論文采用了理論分析和實(shí)證研究相結(jié)合的方法。主要有兩方面內(nèi)容：第一，實(shí)證分析了KMV違約模型在我國上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)度量的具體應(yīng)用；第二，利用上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，建立多元回歸模型，分析對(duì)違約距離的影響因素，亦達(dá)到進(jìn)一步分析上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)。 全文

4、分為五章：第一章概括地介紹本文的寫作背景及目的、國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀、文章的結(jié)構(gòu)安排。第二章詳細(xì)敘述了KMV模型的核心思想和框架原理。第三章運(yùn)用第二章所述理論，以2006年的45家上市公司作為研究樣本，利用上市公司財(cái)務(wù)以及市場(chǎng)信息進(jìn)行實(shí)證研究。研究表明，在現(xiàn)階段基于期權(quán)定價(jià)理論的KMV違約模型可以直接應(yīng)用于我國上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)的度量，但是還需要進(jìn)一步修正和理論研究。第四章運(yùn)用第三章的數(shù)據(jù)和選用的財(cái)務(wù)指標(biāo)，建立多元回歸模型，分析對(duì)違約距離的影

5、響因素，通過研究財(cái)務(wù)指標(biāo)與違約距離指導(dǎo)投資者和監(jiān)管者正確識(shí)別和防范公司信用風(fēng)險(xiǎn)。研究發(fā)現(xiàn)，公司規(guī)模、償債能力和盈利能力是影響公司信用風(fēng)險(xiǎn)的主要因素。最后一章對(duì)全文進(jìn)行了總結(jié)，并提出了KMV模型的應(yīng)用建議。由于我國上市公司違約數(shù)據(jù)不足，因而無法構(gòu)建預(yù)期違約率與違約距離的映射關(guān)系，本文實(shí)證分析所得到的預(yù)期違約率是理論上的違約率，雖然不能真實(shí)刻畫上市公司的真實(shí)違約率，但可以用于比較同一類上市公司的違約率。隨著KMV模型的不斷完善，我國資本市場(chǎng)