上市公司信用風險度量實證研究——基于KMV模型.pdf

1、西方發(fā)達國家的銀行業(yè)開發(fā)了一系列先進的信用風險量化模型，為防范現(xiàn)代信用風險發(fā)揮了重要的作用。與西方商業(yè)銀行的信用風險管理水平相比，國內(nèi)商業(yè)銀行還存在著很大的差距，內(nèi)部評級僅僅處于起步階段，其中關于違約數(shù)據(jù)庫、轉移矩陣等方面的基礎設施建設幾乎空白。中國銀行業(yè)應該積極創(chuàng)造條件，加強客戶違約概率測度，以有效提升信用風險管理水平。
　　 基于中國銀行業(yè)所處的經(jīng)營環(huán)境，以及歷史實踐具有自身的特殊性，那些西方商業(yè)銀行所能夠應用的違約概率模型

2、，卻并不一定能夠適合我國商業(yè)銀行。但我們可以借鑒這些違約概率模型的測度思想、方法與過程，結合數(shù)據(jù)積累的情況實現(xiàn)由簡單模型到復雜模型的過渡。
　　 本文對西方現(xiàn)代信用風險計量方法進行了研究與探討，重點分析了基于期權定價理論的KMV模型。該模型以現(xiàn)代期權理論為基礎，以公司股票交易數(shù)據(jù)和財務報表中的財務數(shù)據(jù)為輸入量，及時得到反映市場預期和企業(yè)信用風險水平變化的預期違約率。本文的創(chuàng)新之處在于：首先，本文對經(jīng)典理論模型進行了改進，假設公司

3、的負債包括短期負債與長期負債，公司的股票可以看作是公司資產(chǎn)的向下敲出看漲期權，在此基礎上提出了KMV模型的修正模型；其次，本文對KMV模型的輸入變量進行了修正，使之適合我國的信用風險現(xiàn)狀，具體改進措施包括包括以EWMA模型估計股票價格波動率，對非流通股股票的市場價值進行修正。最后，利用修正后的模型對我國證券市場上的部分樣本公司的數(shù)據(jù)進行實證檢驗，結論表明修正后的KMV模型對上市公司的信用風險具有明顯的識別功能。
　　 在中國這樣