基于波動模型的中國利率動態(tài)過程實證研究——隨機波動模型和GARCH模型的比較研究.pdf

1、利率是金融市場最重要、最基礎的價格變量之一。它是固定收益產品定價的基礎，是投資者在衡量投資回報時候的參考指標，同時它也是宏觀經濟分析的重要參數(shù)?？梢钥闯?，利率對于宏觀經濟運行和微觀金融分析而言非常重要。近年來，隨著我國利率市場化改革的逐步深化，國內對利率動態(tài)過程的研究成果也越來越多。 由于金融時間序列的波動率通常具有時變的特征，因此，本文在利率單因子模型CKLS模型的基礎上引入隨機波動模型(SV模型)和廣義自回歸條件異方差模型(

2、GARCH模型)來刻畫利率波動率的動態(tài)過程。本文還對傳統(tǒng)SV模型和GARCH模型進行了拓展，引入了跳躍因子、非正態(tài)分布等來檢驗我國的利率是否存在跳躍、尖峰厚尾、水平效應、均值回歸等現(xiàn)象。 本文利用馬爾可夫鏈蒙特卡羅模擬方法(MCMC方法)同時對SV模型、GARCH模型和CKLS模型進行估計，并利用誤差信息準則——DIC準則來進行模型優(yōu)劣比較。這兩類波動模型的比較在國外一直存在著爭議，沒有形成一致的比較方法，本文中使用的方法為這兩

3、類模型的比較提供了一個新的途徑。文中將MCMC方法引入基于SV模型的利率動態(tài)過程的估計，并利用MCMC方法和DIC準則來比較兩類波動模型，這兩個方面都是國內研究中還未涉及的領域。 本文利用WinBUGS軟件完成了參數(shù)估計和模型比較。實證結果表明，用SV模型來估計我國利率動態(tài)過程的效果比GARCH模型和CKLS模型好；我國的利率動態(tài)過程表現(xiàn)出均值回歸、水平效應、波動聚類效應等現(xiàn)象。本文最后還利用估計出來的各個模型進行債券定價模擬，