上市公司股權(quán)激勵(lì)與股利分配政策研究.pdf

1、現(xiàn)代企業(yè)兩權(quán)分離的制度背景下，由于利益相關(guān)者之間存在嚴(yán)重的利益沖突以及信息不對(duì)稱性，便產(chǎn)生了委托代理問題，如何平衡好委托人與代理人之間的關(guān)系以及降低代理成本是各大公司重點(diǎn)關(guān)注的問題，也是國(guó)內(nèi)外學(xué)者致力于研究的問題之一。根據(jù)股利代理成本理論，實(shí)施高股利支付率政策有利于降低因經(jīng)理人與股東之間代理沖突而引發(fā)的代理成本；而股權(quán)激勵(lì)通過向公司經(jīng)理人賦予一定的公司股權(quán)，使其與股東共享利益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而使二者利益目標(biāo)趨同，降低代理成本。那么，同樣是

2、解決代理問題的兩種途徑，股利分配政策是否會(huì)因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)的實(shí)施發(fā)生變化呢？本文以2006年1月1日《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》正式實(shí)施以來，截止2013年12月31日首次披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并實(shí)施的A股上市公司為研究對(duì)象，采用實(shí)證方法研究分析了中國(guó)上市公司中實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司，其股權(quán)激勵(lì)方案推出前和股權(quán)激勵(lì)方案推出后對(duì)股利支付水平有何影響？不同的股權(quán)激勵(lì)模式對(duì)股利政策的影響有何不同？在中國(guó)上市公司特殊治理環(huán)境的下，公司高管是否會(huì)為了爭(zhēng)取

3、自身期權(quán)價(jià)值最大化而在股利分配政策制定過程中產(chǎn)生某種機(jī)會(huì)主義行為？本文從上述幾個(gè)角度出發(fā)，對(duì)股權(quán)激勵(lì)和股利分配政策二者之間的關(guān)系展開探討。
　　本文共分六章：第一章為緒論，主要介紹里研究背景與研究意義，研究方法與研究框架以及創(chuàng)新之處；第二章為文獻(xiàn)綜述，從國(guó)內(nèi)外角度對(duì)股權(quán)激勵(lì)與股利分配的關(guān)系、管理層權(quán)力與股權(quán)激勵(lì)和股利分配關(guān)系的研究現(xiàn)狀進(jìn)行梳理；第三章為相關(guān)理論，首先介紹了股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)概念，并介紹了股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)理論基礎(chǔ)，包括委托

4、代理理論、不完全契約理論、管理層權(quán)力理論；其次介紹了股利分配的相關(guān)理論，包括代理理論、信號(hào)理論、一鳥在手理論、稅差理論、客戶效應(yīng)理論；第四章為研究設(shè)計(jì)，該部分主要是為下一章的實(shí)證分析提供準(zhǔn)備，主要包括研究假設(shè)的提出、樣本選擇和數(shù)據(jù)來源、研究設(shè)計(jì)；第五章為實(shí)證分析，該部分采用線性回歸分析法，進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，并作出實(shí)證分析。第六章為實(shí)證結(jié)論以及相關(guān)建議，主要是對(duì)前文實(shí)證分析的結(jié)論進(jìn)行概括總結(jié)，并提出相關(guān)建議。
　　本文通過對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

5、推出前后、股權(quán)激勵(lì)模式、管理層權(quán)力這三個(gè)因素進(jìn)行實(shí)證研究，得出如下結(jié)論：（1）在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司中，相對(duì)于股權(quán)激勵(lì)方案推出前，股權(quán)激勵(lì)方案推出后有更低的股利支付水平；（2）相對(duì)于激勵(lì)方案中采用限制性股票模式的公司，采用股票期權(quán)模式的公司更傾向于降低股利支付水平；（3）管理層權(quán)力越大，股權(quán)激勵(lì)對(duì)股利分配的影響越小，越傾向于提高股利支付水平，以獲取眼前利益。
　　本文的創(chuàng)新點(diǎn)：（1）研究了不同的股權(quán)激勵(lì)模式對(duì)股利政策的影響。

6、（2）從縱向分析的視角來研究股權(quán)激勵(lì)與股利分配政策的關(guān)系。（3）豐富了研究樣本，對(duì)樣本進(jìn)行了更加詳細(xì)的篩選。
　　通過本文的實(shí)證研究，對(duì)中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)與股利政策的制定和監(jiān)管具有一定的參考價(jià)值：（1）設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，應(yīng)將股利支付行為納入考慮，選擇合理的股權(quán)激勵(lì)模式。（2）為了保護(hù)其他股東的切身利益，應(yīng)防止股權(quán)激勵(lì)對(duì)象過度的操縱股利政策，加強(qiáng)對(duì)股利分配的監(jiān)管和披露。（3）加強(qiáng)公司治理結(jié)構(gòu)機(jī)制的建設(shè)，保證董事會(huì)的獨(dú)立性，切勿使