金融類(lèi)上市公司股利政策研究.pdf

1、股利是上市公司分配給股東的稅后收益,反映上市公司的經(jīng)營(yíng)行為和經(jīng)營(yíng)成果,不僅影響上市公司的外在形象,而且與股票價(jià)格的波動(dòng)也存在著密切聯(lián)系。投資者試圖通過(guò)股利分配政策來(lái)了解公司的未來(lái)發(fā)展前景,是否能夠可持續(xù)發(fā)展,是否有長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資價(jià)值;而公司也希望能通過(guò)較好的股利分配政策傳遞有關(guān)公司經(jīng)營(yíng)的信息,能夠通過(guò)一個(gè)合理的股利分配政策來(lái)吸引更多的投資者。
　　 因此對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō),股利政策的制定是公司價(jià)值最大化中的一個(gè)重要環(huán)節(jié),對(duì)于投資者而言

2、,也是其獲得投資回報(bào)的重要途徑之一。自1961年美國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)家莫頓·米勒(Miller)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗蘭克·莫迪格里(Modigliani)共同發(fā)表了題為《股利政策、增長(zhǎng)和股票價(jià)值》的論文,提出了“股利政策無(wú)關(guān)論”的觀點(diǎn)以來(lái),西方許多專(zhuān)家學(xué)者從不同角度、運(yùn)用各種方法對(duì)上市公司股利政策進(jìn)行了研究,提出了稅差理論、信號(hào)理論、代理成本假說(shuō)等理論。由于我國(guó)資本市場(chǎng)成立較晚,20世紀(jì)90年代以來(lái)我國(guó)學(xué)者才開(kāi)始緊跟西方前沿,結(jié)合我國(guó)的實(shí)際,并取得了一系

3、列的研究成果。
　　 本研究的目的和意義在于從行業(yè)角度來(lái)剖析股利分配政策的影響因素,找出影響股利分配政策的因素并提出相應(yīng)的對(duì)策。本文采用理論和實(shí)證相結(jié)合的分析方法,對(duì)金融類(lèi)上市公司上市公司股利政策的現(xiàn)狀以及影響因素進(jìn)行研究。本文首先對(duì)中國(guó)上市公司股利分配的現(xiàn)實(shí)狀況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)性描述,分析了近二十年來(lái)中國(guó)上市公司股利政策的基本特征,為后文進(jìn)行實(shí)證研究提供現(xiàn)實(shí)依據(jù)。在統(tǒng)計(jì)性分析中我們發(fā)現(xiàn),中國(guó)上市公司股利政策特征主要表現(xiàn)為:股利分配形式

4、復(fù)雜多樣,現(xiàn)金股利占據(jù)主體地位;不同股利分配方式階段性特征明顯;不分配現(xiàn)象帶有普遍性;股利政策波動(dòng)較大,缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性。然后,重點(diǎn)對(duì)金融類(lèi)上市公司的股利分配現(xiàn)狀進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)性描述。通過(guò)搜集歷年來(lái)金融類(lèi)上市公司的股利分配情況,統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)我國(guó)金融類(lèi)上市公司股利分配具有以下特點(diǎn);(1)不分配股利的公司數(shù)目占全部金融類(lèi)上市公司的比重較低;(2)股利分配呈現(xiàn)多樣性,且以現(xiàn)金股利為主;(3)股利分配政策具有很好的穩(wěn)定性和連續(xù)性;(4)分紅總額不斷增

5、加,股利支付率穩(wěn)中有降。
　　 本文選取2008-2010年的金融類(lèi)上市公司為樣本,分別從上市公司的盈利能力、償債能力、公司規(guī)模、成長(zhǎng)能力、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面選取了相應(yīng)能體現(xiàn)金融行業(yè)特點(diǎn)的指標(biāo),建立了多元線性回歸模型,運(yùn)用SPSS軟件首先對(duì)變量間的多重共線性進(jìn)行了檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)自變量之間不存在多重共線性,然后對(duì)變量進(jìn)行強(qiáng)制回歸,剔除未通過(guò)檢驗(yàn)的變量之后,最終得出了金融類(lèi)上市公司股利政策影響因素模型。最終結(jié)果表明,我國(guó)金融類(lèi)上市公司現(xiàn)金股