基于激勵視角的上市公司股利分配政策實(shí)證研究.pdf

1、從1991年最初的8家上市公司，到如今的滬深兩市數(shù)千家上市公司，短短二十多年的時間我國資本市場的成長速度是驚人的。但股利分配政策并未與資本市場的發(fā)展相匹配。就目前的股利分配政策而言還是不規(guī)范、不完善的。國內(nèi)學(xué)者們通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)我國股利分配主要受到股息紅利稅、代理成本以及信息透明度這三個主要方面的影響。隨著近年來規(guī)范資本市場相關(guān)文件出臺所涉及到的高管薪酬制度的規(guī)范、強(qiáng)制性和自愿性信息披露的要求，以及股息紅利稅收政策的第五次改革。這些外部

2、環(huán)境的變化，使得本文針對于股利分配政策的研究分析有了新的切入點(diǎn)。
　　本文從激勵的視角出發(fā)，分析其對股利分配政策的影響情況。根據(jù)激勵的來源將其分為外部激勵和內(nèi)部激勵，外部激勵所指的是由于股息紅利稅收改革所帶來的稅負(fù)水平下降，內(nèi)部激勵指的則是代理人的貨幣性薪酬以及股權(quán)激勵。本文在研究方法上不僅限于以理論分析為基礎(chǔ)的規(guī)范研究，又不局限于統(tǒng)計學(xué)分析軟件分析后獲得的實(shí)證分析結(jié)果，而是將兩者相結(jié)合。在外部激勵方面采用了修正后的多因素資本資產(chǎn)

3、定價模型，驗證外部激勵是否能緩解股利稅收效應(yīng)，在內(nèi)部激勵方面采用了多元線性回歸模型分析內(nèi)部激勵因素對股利分配政策的影響。
　　最后結(jié)合外部激勵和內(nèi)部激勵實(shí)證分析的結(jié)果以及相關(guān)文獻(xiàn)研究成果歸納以下結(jié)論，外部稅收政策激勵緩解股利稅收效應(yīng)、影響股利發(fā)放水平，內(nèi)部激勵對股利分配政策的影響不顯著，內(nèi)部監(jiān)督對股利分配的影響仍然較弱，上市公司的綜合能力影響股利分配政策的穩(wěn)定性。根據(jù)結(jié)論提出相對應(yīng)的建議，建議也分為內(nèi)外兩個部分，在外部堅持稅收優(yōu)惠