汽車制造業(yè)上市公司股利分配政策研究【文獻(xiàn)綜述】

1、1文獻(xiàn)綜述文獻(xiàn)綜述（20_20__屆）屆）汽車制造業(yè)上市公司股利分配政策研究3手”理論。該理論認(rèn)為，由于股票價(jià)格波動(dòng)較大，在投資者眼里股利收益要比由留存收益再投資帶來(lái)的資本利得更為可靠，又由于投資者一般均為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，寧可現(xiàn)在收到較少的股利，也不愿承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)等到將來(lái)收到金額較多的股利。在這種思想下，當(dāng)公司提高其股利支付率時(shí)，就會(huì)降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)，投資者可要求較低的必要報(bào)酬率，公司股票價(jià)格上升；反之，公司股票價(jià)格下降。“一鳥(niǎo)在手”理論

2、認(rèn)為股利政策與企業(yè)的價(jià)值息息相關(guān)，支付股利越多，股價(jià)越高，公司價(jià)值越大。西方學(xué)者關(guān)于股利政策研究的另一個(gè)重要理論是MM股利無(wú)關(guān)論，該理論是由美國(guó)芝加哥大學(xué)兩位財(cái)務(wù)學(xué)家米勒（MillerMH）和莫迪格利安尼（ModiglianiF.）于1961年創(chuàng)立的。MM理論認(rèn)為在嚴(yán)格的假設(shè)條件下，股利政策不會(huì)對(duì)企業(yè)的價(jià)值或股票價(jià)格產(chǎn)生任何影響。因此，單就股利政策而言，既無(wú)所謂最佳，也無(wú)所謂最次，它與企業(yè)價(jià)值不相關(guān)。一個(gè)公司的股利完全是由其投資決策所決

3、定的獲利能力所影響的，而非決定于公司的利潤(rùn)分配政策。MM理論成功地利用數(shù)學(xué)模型，揭示了股利政策與股票價(jià)值的正確關(guān)系，但其理論的前提條件過(guò)于脫離現(xiàn)實(shí)，以致使其結(jié)論與現(xiàn)實(shí)情況不相吻合。2.2西方學(xué)者關(guān)于股利政策的現(xiàn)代理論研究追隨者效應(yīng)（clienteleeffect也譯為顧客效應(yīng)）概念最早也是由米勒（MentMiller）和莫迪格利安尼（FrancoModigliani）兩位學(xué)者提出的，之后形成了追隨這學(xué)派。該學(xué)派的觀點(diǎn)是公司的任何股利政策

4、都不可能滿足所有股東對(duì)股利的要求，公司股利政策的變化，只是吸引喜愛(ài)這一股利政策變化的投資者前來(lái)購(gòu)買公司股票，而另一些喜愛(ài)新的股利政策的投資者則會(huì)賣出股票。因此，當(dāng)市場(chǎng)上喜愛(ài)高股利的投資者的比例大于發(fā)放高股利的公司的比例時(shí)，按照供求理論，它們的股價(jià)會(huì)上揚(yáng)，直到平衡。當(dāng)市場(chǎng)處于平衡狀態(tài)時(shí)，則公司就無(wú)法通過(guò)股利政策來(lái)影響股票價(jià)格。信號(hào)假說(shuō)(signalinghypothesis)理論是現(xiàn)代股利政策理論中的又一個(gè)重要理論，該理論是幾乎與追隨這效

5、應(yīng)理論同時(shí)發(fā)展起來(lái)的。這個(gè)學(xué)派是從放松MM理論的投資者和管理當(dāng)局擁有相同的信息假定出發(fā)，認(rèn)為管理當(dāng)局與企業(yè)外部投資者之間存在信息不對(duì)稱，管理當(dāng)局占有更多的有關(guān)企業(yè)前景方面的內(nèi)部信息。該學(xué)派的代表人物是巴恰塔亞(1979)，1977年他在麻省理工學(xué)院所作的博士論文中構(gòu)建了一個(gè)股利信號(hào)模型，分析得出，在不完美的情況下，現(xiàn)金股利具有信息內(nèi)容，是未來(lái)預(yù)期盈利的事前信號(hào)。股利政策的又一個(gè)現(xiàn)代理論是代理成本說(shuō)（agencycosthypothesi