我國股指期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)與波動溢出效應(yīng)的實證研究.pdf

1、2010年4月16日我國股指期貨開始正式上市交易，到目前為止運行了兩年多時間。兩年間交易活躍、運行平穩(wěn)，已成為我國各金融衍生品交易之首。股指期貨為投資者提供了一種既能避險又能套利的風(fēng)險管理工具，其成功推出，健全了我國資本市場，提高了市場運行效率，使價值投資理念更加廣泛推廣。
　　 股指期貨具有兩個最重要的功能，套期保值功能與價格發(fā)現(xiàn)功能。我國滬深300股指期貨推出以來，價格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮作用的情況如何，是股票市場價格引領(lǐng)股指期貨市

2、場，還是股指期貨市場價格引領(lǐng)股票市場，這一命題具有重要的研究價值與現(xiàn)實意義。其次，我們還將研究滬深300股指期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的波動溢出效應(yīng)。波動溢出效應(yīng)研究將有助于更好的認(rèn)識兩個市場之間的信息傳遞和風(fēng)險傳導(dǎo)機制，而這也將有助于管理層通過對兩個市場的聯(lián)合監(jiān)管，防止風(fēng)險在市場之間的擴散和蔓延，提高市場風(fēng)險監(jiān)管效率。
　　 本文以我國股指期貨上市以來滬深300指數(shù)與滬深300股指期貨合約5分鐘收盤數(shù)據(jù)為研究對象，運用VEC模型和

3、二元非對稱BEKK-GARCH模型進(jìn)行研究。具體來講：(l)利用誤差修正模型、Granger因果分析、脈沖函數(shù)、方差分解來分析兩個市場間的價格發(fā)現(xiàn)作用,結(jié)果顯示兩個市場價格序列之間存在長期的協(xié)整關(guān)系和雙向Granger因果關(guān)系，期貨市場價格更具有發(fā)現(xiàn)作用，大約領(lǐng)先于現(xiàn)貨價格5分鐘。脈沖響應(yīng)函數(shù)的結(jié)果也說明期貨市場的擾動對現(xiàn)貨市場的影響更大一些?，F(xiàn)貨和期貨市場上漲和下跌時期的價格發(fā)現(xiàn)作用并沒有差異，從而排除了賣空機制是價格發(fā)現(xiàn)的主要原因。

4、(2)利用二元非對稱BEKK-GARCH(1，1)模型對兩個市場間的波動溢出效應(yīng)進(jìn)行實證分析。從結(jié)果來看，兩個市場各個時期序列對自身波動都具有顯著的持續(xù)性，且大部分時期都存在顯著的雙向波動溢出效應(yīng)，但波動溢出效應(yīng)并不是始終存在，不具有一貫性，可能會隨市場情況的變化而發(fā)生變化。在壞消息對兩個市場的影響方面，兩個市場從前期的沒有顯著反應(yīng)逐漸發(fā)展到后期有顯著反應(yīng)，說明投資者對壞消息的影響越來越敏感，也說明市場的效率在逐步提高。最后針對研究結(jié)果