中國股指期貨市場與現(xiàn)貨市場的關(guān)系——基于波動性和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的實(shí)證研究.pdf

1、上世紀(jì)70年代,西方發(fā)達(dá)國家紛紛陷入了石油危機(jī)中,并由此引發(fā)了一系列的“經(jīng)濟(jì)滯脹”現(xiàn)象,市場處于嚴(yán)重的危機(jī)之中。在當(dāng)時(shí)那個(gè)緊急的時(shí)刻為了躲避這場風(fēng)險(xiǎn),人們迫切地盼望一種全新的金融衍生工具出現(xiàn),來制止危機(jī)的繼續(xù)惡化,就在此時(shí)美國出現(xiàn)了世界上第一個(gè)期貨合約——價(jià)值線期貨合約(1978),在此之后,世界各國尤其是西方發(fā)達(dá)國家和一些新興的市場經(jīng)濟(jì)國家都陸續(xù)開展了自己國家的股指期貨市場交易,在多年發(fā)展的過程中紛紛積累了豐厚的經(jīng)驗(yàn)和財(cái)富,嘗到了新的

2、金融衍生工具帶來的好處。
　　我們國家的期貨市場發(fā)展相對較晚,其探索的道路源于上個(gè)世紀(jì)末,且在剛開始時(shí)經(jīng)歷了一系列的波折,但也在這個(gè)過程中不斷地吸取教訓(xùn)和借鑒成功國家的經(jīng)驗(yàn),從而更好地進(jìn)行嘗試和改革,最終促成了滬深300指數(shù)的誕生。滬深300指數(shù)是由上交所和深交所聯(lián)合組并成的中證指數(shù)有限公司于2006年10月30日首次推出,并于4年后的2010年4月16日正式交易,由于這個(gè)指數(shù)占據(jù)了A股市場60％的有效份額,因此對現(xiàn)貨市場有著較好

3、的代表作用,能夠有效地反映證券市場運(yùn)行的狀況。在滬深兩個(gè)市場中,滬市在主板市場中具有更為突出的作用,因此本文主要選取的市場為滬市,即用滬市的數(shù)據(jù)作為現(xiàn)貨市場數(shù)據(jù)的代表進(jìn)行分析。
　　滬深300指數(shù)從2010年推出到現(xiàn)在也有了三年的發(fā)展,雖然時(shí)間還不長,但是已經(jīng)有足夠的數(shù)據(jù)可以對其進(jìn)行分析。以前的很多文章由于樣本容量小的原因,對期貨市場與現(xiàn)貨市場間關(guān)系研究的結(jié)果能否具有代表性還存在一定的疑問,本文試圖通過搜集更多的現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)再次對這個(gè)

4、問題進(jìn)行實(shí)證分析,同時(shí)在研究對象上與以前研究的對象進(jìn)行結(jié)合,即對與投資者收益直接掛鉤的波動性和價(jià)格發(fā)現(xiàn)進(jìn)行結(jié)合,而非單純地分析其中任一方面,希望可以得到更加有力的結(jié)論,以便說明現(xiàn)貨市場波動性的降低,是否是由股指期貨市場引起的?以及期貨市場能否充分的發(fā)揮其價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能?
　　本文利用能夠?qū)ν顿Y者的決策起到重要指導(dǎo)意義的廣義自回歸條件異方差模型(GARCH模型)對2010年4月16日到2012年3月30日的滬深300指數(shù)和上證綜合指

5、數(shù)日收益率進(jìn)行實(shí)證分析,得到如下結(jié)論:
　　1、股指期貨的推出確實(shí)有效降低了現(xiàn)貨市場的波動性;
　　2、滬深300股指期貨的推出可將指數(shù)日收益率的自相關(guān)問題進(jìn)行消除,可以更為有效的進(jìn)行信息的傳遞。
　　本文證明了我國滬深300指數(shù)的正式推出是比較成功的,但我國畢竟處于金融市場發(fā)展的初級階段,各種非理性的投資和市場操縱現(xiàn)象比較嚴(yán)重,所以為了確保以后期貨市場和現(xiàn)貨市場的平穩(wěn)運(yùn)行,我們一定要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識,加大風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管力度,保