管理層過度自信、公司并購與公司治理.pdf

1、隨著資本市場的不斷完善和發(fā)展，企業(yè)并購已成為企業(yè)優(yōu)化資源配置和企業(yè)資本運(yùn)營的主要方式。然而越來越多的學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，并購活動(dòng)并不總是能夠給股東帶來價(jià)值增值，相反有的時(shí)候會(huì)造成企業(yè)的財(cái)富損失。行為金融理論的研究者大膽將心理學(xué)、行為學(xué)的研究成果融入金融研究領(lǐng)域，發(fā)現(xiàn)管理者往往存在著“非理性”行為，并提出了過度自信理論。企業(yè)管理者對(duì)企業(yè)決策具有顯著影響力，那么，相對(duì)于非過度自信的管理層而言，過度自信的管理層是否會(huì)因?yàn)楦吖雷陨砉芾砟芰Χ讓?shí)施并

2、購呢？管理層由于過度自信而實(shí)施的并購其并購績效又會(huì)怎樣？進(jìn)一步的，如果考慮公司治理，那么良好的公司治理機(jī)制能否起到保護(hù)公司股東的利益、有效識(shí)別和約束管理者行為，能否降低管理層過度自信的水平，從而降低管理層過度自信對(duì)并購決策的影響呢？
　　本文引用國家統(tǒng)計(jì)局景氣調(diào)查結(jié)果，在宏觀上證實(shí)了我國管理層普遍存在過度自信情結(jié)。隨后，本文又搜集了滬深兩市2009—2012年的上市公司資料，以高管薪酬相對(duì)比作為管理層過度自信的替代變量，研究管理層

3、過度自信、公司并購與公司治理之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，管理層過度自信的程度越高，其實(shí)施并購活動(dòng)的可能性越大。過度自信的管理層在實(shí)施并購活動(dòng)時(shí)，容易因?yàn)楦吖榔渥陨淼恼夏芰?、高估目?biāo)公司的價(jià)值等一系列原因造成低效并購，表現(xiàn)為并購績效較差。
　　管理層過度自信本質(zhì)上是管理層的一種行為特征，良好的公司治理機(jī)制能否有效約束這種行為呢？進(jìn)一步地，本文從委員會(huì)設(shè)立狀況和股東制衡兩個(gè)維度考慮公司治理，研究發(fā)現(xiàn)，好的公司治理能夠抑制管理層過度自信對(duì)并