管理層權(quán)力與過度投資.pdf

1、投資決策是企業(yè)最重要的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之一,投資效率更是決定企業(yè)價(jià)值的最直接最重要的因素。管理層作為企業(yè)各種契約關(guān)系的樞紐,管理層權(quán)力的大小代表管理層與股東、債權(quán)人等利益相關(guān)者的博弈能力。管理層權(quán)力的大小與過度投資的關(guān)系是怎樣的,有必要進(jìn)行理論和實(shí)證研究,為理論發(fā)展和政策建議提供支持。自20世紀(jì)80年代初以來的整個(gè)國企改革歷程實(shí)質(zhì)上也是管理層權(quán)力不斷形成和提升的過程。中國的市場化改革經(jīng)歷了20余年,市場化改革取得了舉世公認(rèn)的成功,但市場化的進(jìn)展

2、程度是很不平衡的。本文主要從管理層權(quán)力角度考察過度投資行為,為企業(yè)過度投資行為的治理提供了一個(gè)新的理論視角,豐富和發(fā)展企業(yè)投資理論、公司治理理論,對公司財(cái)務(wù)理論的完善提供有益的建議,其次結(jié)合公司成長性特征進(jìn)行分析,再次試圖進(jìn)一步結(jié)合我國的制度背景,探尋我國產(chǎn)權(quán)改革之路,最后按我國市場化進(jìn)程,進(jìn)一步考察管理層權(quán)力與過度投資的關(guān)系。
　　經(jīng)過理論與實(shí)證分析得出:在我國(1)管理層權(quán)力與過度投資顯著正相關(guān),管理層權(quán)力越大與股東的代理沖突

3、越嚴(yán)重,容易導(dǎo)致過度投資。(2)相對于高成長性企業(yè)樣本中,低成長性企業(yè)樣本中管理層權(quán)力與過度投資正相關(guān)更嚴(yán)重。(3)在國有企業(yè)樣本中管理層權(quán)力與過度投資正相關(guān)關(guān)系比非國有企業(yè)樣本中更嚴(yán)重。4)管理層權(quán)力與過度投資正相關(guān)關(guān)系在低市場化進(jìn)程樣本中更顯著。
　　為抑制過度投資,保護(hù)投資者權(quán)益,增加企業(yè)價(jià)值,本文提出以下建議:一是適當(dāng)?shù)南魅豕芾韺訖?quán)力、發(fā)展職業(yè)經(jīng)理人市場、給予管理層股權(quán)激勵(lì)、適當(dāng)?shù)南拗乒芾韺拥募媛?二是在低成長性企業(yè)中,管