我國(guó)上市公司高管人員薪酬激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效實(shí)證研究.pdf

1、自1978年以來(lái)，我國(guó)在個(gè)人收入分配制度上先后進(jìn)行了一系列的改革，正在將收入分配制度與激勵(lì)制度、績(jī)效評(píng)估制度相融合，以構(gòu)建最有經(jīng)濟(jì)效率的分配制度模式。但是，由于政策環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)文化、公司治理結(jié)構(gòu)和企業(yè)內(nèi)部條件等諸多因素的影響，我國(guó)企業(yè)高級(jí)管理層的報(bào)酬在數(shù)量、結(jié)構(gòu)和方式上都存在不少問(wèn)題，在長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制方面尤為明顯，“內(nèi)部人控制”、“59歲現(xiàn)象”等情況嚴(yán)重。2004年的“郎顧之爭(zhēng)”、2005年上市公司高管年薪排行榜的公布、2005年

2、6月中國(guó)證監(jiān)會(huì)起草的《上市公司股權(quán)激勵(lì)規(guī)范意見(jiàn)》(征求意見(jiàn)稿)的登臺(tái)引起了社會(huì)各界對(duì)我國(guó)企業(yè)高管人員薪酬激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)模式及其效用的關(guān)注。本文從激勵(lì)效用角度，實(shí)證分析我國(guó)上市公司在高管人員激勵(lì)組合與公司績(jī)效的關(guān)系，提出改善我國(guó)企業(yè)高管人員激勵(lì)機(jī)制的建議。 本文收集了我國(guó)房地產(chǎn)、批發(fā)和零售貿(mào)易、信息技術(shù)業(yè)三行業(yè)所有上市公司2001-2004四年全部854個(gè)樣本。 描述性分析結(jié)果如下：股票流通比例不高，僅為41.66％；國(guó)有

3、持股比例較高，平均達(dá)到32.02％；股權(quán)集中度偏高，前十大股東平均持股比例高達(dá)57.21％；總體樣本中高管人員平均持股比例僅為0.71％，相對(duì)偏低；高管人員平均年度薪酬、最高三位董事人均年度薪酬、最高三位高級(jí)經(jīng)理人均年度薪酬分別為14.07、17.51、18.3萬(wàn)元，薪酬水平總體不高。零持股比例高，樣本中共有219個(gè)，占總樣本25.76％。收入規(guī)模、流通股比例、前十大股東持股比例逐年提高，國(guó)有股比例逐年下降；高管持股比例、零持股樣本比例

4、、平均年薪、最高三位董事人均年度薪酬和最高三位高級(jí)經(jīng)理人均年度薪酬都呈現(xiàn)逐年提高趨勢(shì)，與高管報(bào)酬逐年提高相比，平均公司績(jī)效并沒(méi)出現(xiàn)同比提高，反而出現(xiàn)下降。不同行業(yè)、地區(qū)的收入規(guī)模、流通股比例、前十大股東持股比例與高管報(bào)酬和高管報(bào)酬與每股收益、盈利規(guī)模的關(guān)系存在較大的差異，說(shuō)明行業(yè)和地區(qū)特征對(duì)高管報(bào)酬和公司績(jī)效都有影響。 相關(guān)性分析及其檢驗(yàn)結(jié)果如下：不同的公司績(jī)效指標(biāo)與相同的高管報(bào)酬指標(biāo)之間的相關(guān)系數(shù)及其回歸檢驗(yàn)結(jié)果都出現(xiàn)了一定的

5、差異；高管人員平均年度薪酬、最高三位董事人均年度薪酬、最高三位高級(jí)經(jīng)理人均年度薪酬與公司績(jī)效的相關(guān)性和回歸檢驗(yàn)結(jié)果明顯不同；不同行業(yè)、期間、地區(qū)的公司績(jī)效和高管報(bào)酬之間的相關(guān)系數(shù)及其回歸檢驗(yàn)結(jié)果不同；公司績(jī)效與高管報(bào)酬之間不存在穩(wěn)定的顯著正相關(guān)，不同的績(jī)效指標(biāo)在不同的控制要素影響下與高管報(bào)酬之間的相關(guān)系數(shù)及其回歸檢驗(yàn)結(jié)果都存在一定的差異性，但總體看來(lái)，公司績(jī)效與高管薪酬存在一定的正相關(guān)性，但不顯著；公司績(jī)效與高管持股之間存在一定的相關(guān)性

6、，但不顯著，不同的績(jī)效指標(biāo)在不同的控制要素影響下與高管報(bào)酬之間的相關(guān)系數(shù)及其回歸檢驗(yàn)結(jié)果存在一定的差異性。 基于以上分析結(jié)果，筆者建議，公司在設(shè)計(jì)公司績(jī)效評(píng)價(jià)體系和與公司績(jī)效掛鉤的高管人員激勵(lì)機(jī)制時(shí)，應(yīng)該針對(duì)不同的激勵(lì)對(duì)象和激勵(lì)方式設(shè)計(jì)相對(duì)應(yīng)的考核指標(biāo)；綜合慮不同的激勵(lì)工具的效用、不同激勵(lì)工具組合的效用及其對(duì)不同激勵(lì)對(duì)象可能產(chǎn)生的激勵(lì)效果，而且還要考慮公司規(guī)模和公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)激勵(lì)效用的影響，同時(shí)充分考慮公司所處行業(yè)的特點(diǎn)、公司及