基于Copula-VaR方法的滬深股市投資組合風(fēng)險分析.pdf

1、近年來，伴隨著信息技術(shù)的發(fā)展，全球化進程的腳步也越來越快，經(jīng)濟全球化使得各個國家和各個市場之間的聯(lián)系更為緊密，單一市場波動所帶來的影響能夠輕而易舉地跨越市場、跨越國界，對處在全球一體化下的其他國家和市場產(chǎn)生不同程度的影響。而股票市場作為支持一國經(jīng)濟發(fā)展并控制國家經(jīng)濟命脈的最重要的資本市場，其重要性不言而喻。因此，研究股票市場的風(fēng)險并以此來防范其對國家經(jīng)濟建設(shè)可能帶來的不利影響就顯得尤為重要。
　　理論部分首先介紹了金融風(fēng)險的定義和

2、分類，其中VaR因其容易理解、易于操作且能夠量化風(fēng)險等諸多特點現(xiàn)已成為風(fēng)險監(jiān)管機構(gòu)主流的風(fēng)險測度方法，即便VaR方法有著這些優(yōu)點，但與此同時其也有不足的地方，于是在此基礎(chǔ)上提出了Copula-VaR方法來對股票市場進行風(fēng)險分析。其次對Copula函數(shù)的性質(zhì)和不同類型Copula函數(shù)的特征進行了詳細的介紹，因為Copula在測度資產(chǎn)組合的風(fēng)險時是不需要資產(chǎn)收益率服從正態(tài)分布的假設(shè)前提，而且其在結(jié)構(gòu)上能較好的擬合資產(chǎn)之間的聯(lián)合分布，并且也能

3、消除單純的VaR因不能解決資產(chǎn)之間的非線性相關(guān)性所引起的不合理測度風(fēng)險等特點，因此Copula-VaR方法能得到更加精確的投資組合VaR值。
　　實證部分選擇我國股票市場的上海綜合指數(shù)和深圳成分指數(shù)進行研究分析。根據(jù)樣本數(shù)據(jù)聯(lián)合密度函數(shù)所具有的特征，本文選用的是具有尾部對稱特征的二元t-Copula函數(shù)作為上證指數(shù)和深成指數(shù)的聯(lián)合分布函數(shù)，利用Copula函數(shù)對其各自變量的求偏導(dǎo)后服從0-1均勻分布的特點，用蒙特卡洛模擬法求出了在

4、不同置信水平下的VaR。最后，變動投資組合中上證指數(shù)和深成指數(shù)的比例就得到了一組VaR值并將得到的結(jié)果繪制成曲線，隨著模擬次數(shù)的增加，得到了近似直線的投資比例和組合的VaR值，直線的斜率即是單位上證指數(shù)百分比變動所引起的組合VaR值變化，也就是全文的結(jié)論。
　　文章中所用到的Copula方法是最近發(fā)展起來的一種更加精確的用來測度相關(guān)性的方法，不僅適用于股票市場，對于其他資本市場同樣適用，另外，這種方法還可以解決多變量相關(guān)性的問題。