跨境資本流動的驅(qū)動因素研究——對國際差異和中國特征的實(shí)證分析.pdf

1、跨境資本流動的驅(qū)動因素，一直是國內(nèi)外學(xué)者研究的重點(diǎn)問題之一。既有文獻(xiàn)關(guān)于FDI的流動，分析角度主要集中在產(chǎn)權(quán)、區(qū)位、國際化、制度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展等因素方面;關(guān)于金融資本流動，主要集中在利率和匯率角度。相比于FDI流動的長期存在，金融資本的流動是從20世紀(jì)后20年開始興起，進(jìn)入21世紀(jì)后金融資本的跨境流動規(guī)模更是急劇增長，這個現(xiàn)象引起了學(xué)界的廣泛關(guān)注。本文試圖從各國所處不同金融發(fā)展階段的角度，運(yùn)用一般均衡的方法，對驅(qū)動各類跨境資本流動的因素和機(jī)

2、制進(jìn)行分析。嘗試從經(jīng)濟(jì)活動中交易方式的不同發(fā)展階段的微觀層面入手，解釋在一般國際收支均衡下，因金融發(fā)展階段不同帶來的金融資產(chǎn)供需失衡，如何驅(qū)動了跨境資本流動。
　　在引言提出問題和第一章通過文獻(xiàn)綜述介紹了既有文獻(xiàn)研究成果后，本文首先在第二章，運(yùn)用數(shù)理模型推導(dǎo)的方法，解釋了資本從發(fā)展中國家凈流向發(fā)達(dá)國家的機(jī)制。相比于發(fā)展中國家，發(fā)達(dá)國家各種制度更加完善，金融市場成為主要的經(jīng)濟(jì)活動中的交易方式，產(chǎn)出將更高比例地轉(zhuǎn)化為金融資產(chǎn)。全球金融

3、資產(chǎn)供需失衡，引導(dǎo)發(fā)展中國家向發(fā)達(dá)國家資本流入購買金融資產(chǎn)，滿足平滑跨期消費(fèi)需求。
　　依據(jù)第二章的理論推導(dǎo)結(jié)果，第三章開始采用全球樣本，實(shí)證分析了金融發(fā)展比較優(yōu)勢對FDI流動的影響，提出在不同發(fā)展階段的國家的驅(qū)動FDI流動的因素中，金融發(fā)展存在比較優(yōu)勢。發(fā)現(xiàn)在欠發(fā)達(dá)國家，以銀行信貸為主的金融發(fā)展是吸引國外FDI流入的主要金融因素;同時在富裕國家，以股票市場為主的市場化金融系統(tǒng)的發(fā)展，是吸引FDI流入的主要金融因素。第四章繼續(xù)驗(yàn)證

4、第二章的理論觀點(diǎn)，實(shí)證分析金融市場發(fā)展對金融資本凈流入的影響，各國金融市場的規(guī)模對證券資本和債券資本凈流入的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，股票市場規(guī)模是吸引證券資本凈流入的重要因素，債券市場發(fā)行規(guī)模是吸引債券資本凈流入的重要因素。
　　參考第二章理論觀點(diǎn)和第三、四兩章實(shí)證研究各國金融發(fā)展對跨境資本流動的影響的結(jié)論，第五、六兩章分析了中國跨境資本流動的驅(qū)動因素，發(fā)現(xiàn)國際性差異和中國特征共同影響著中國的跨境資本流動。第五章分析了驅(qū)動中國FDI流動的

5、因素。在FDI流入因素中，發(fā)現(xiàn)中國的FDI流入正從過去的被動吸收，開始向主動選擇轉(zhuǎn)變;在驅(qū)動中國FDI流出的因素中，發(fā)現(xiàn)東道國各種金融、制度和資源因素的影響顯著，中國企業(yè)通過承包工程的方式來規(guī)避東道國制度不完善帶來的不利，通過股票市場兼并發(fā)達(dá)國家企業(yè)來引進(jìn)技術(shù)和拓展國外市場。
　　第六章進(jìn)一步分析中國的金融資本跨境流動。首先，統(tǒng)計(jì)中國長期的跨境資本流動，發(fā)現(xiàn)中國對私人金融資本跨境流動的管理嚴(yán)格，批準(zhǔn)的渠道少、規(guī)模較小;同時，中國政