中國股票市場噪聲交易者風(fēng)險研究.pdf

1、當(dāng)股票市場中存在大量與股票價格無關(guān)的“噪聲”，而一些投資者把這些“噪聲”當(dāng)作影響股票價格的“信息”來做決策的時候，這些投資者就被稱為噪聲交易者。由于噪聲交易者的存在，股票的價格并不能完全反映當(dāng)前的信息，使得投資者在面臨系統(tǒng)風(fēng)險和基本面風(fēng)險以外，還要承擔(dān)額外的風(fēng)險，即噪聲交易者風(fēng)險。研究股票市場中的噪聲交易者風(fēng)險，對減少股票市場中的噪聲交易程度，提高股票市場的效率，維護金融市場的穩(wěn)定等方面有著重要的意義。
　　本文旨在探究我國股票市

2、場噪聲交易者風(fēng)險程度，并進一步分析其影響因素。在梳理了國內(nèi)外噪聲交易相關(guān)理論和實證文獻的基礎(chǔ)上，本文認(rèn)為信息不對稱和認(rèn)知偏差是噪聲交易者產(chǎn)生的基本原因，并可反映在具有不同信息透明度的市場板塊上和具有典型投資者認(rèn)知偏差的不同市場狀態(tài)上。因此，本文以中國股票市場的交易數(shù)據(jù)為樣本，對比分析了我國主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場、中美主板市場，以及我國主板市場上金融危機之前與金融危機之后的噪聲交易者風(fēng)險程度。根據(jù)我國股票市場的特點和相關(guān)文獻，結(jié)合噪聲交易者

3、產(chǎn)生的基本原因，本文進一步提出了影響噪聲交易者風(fēng)險的多重因素，并進行了回歸分析。
　　結(jié)果表明，我國股票市場的主板和創(chuàng)業(yè)板市場上的噪聲交易者風(fēng)險都顯著大于0，且創(chuàng)業(yè)板市場的噪聲交易者風(fēng)險顯著大于主板市場；對比中美兩國股票市場，則發(fā)現(xiàn)美國股票市場中的噪聲交易者也顯著大于0，但其程度顯著小于我國股票市場；對比金融危機前后的結(jié)果，發(fā)現(xiàn)金融危機之前的噪聲交易者風(fēng)險顯著大于金融危機之后的噪聲交易者風(fēng)險。噪聲交易者風(fēng)險的影響因素分析結(jié)果顯示，