中國(guó)股票市場(chǎng)正反饋交易研究.pdf

1、中國(guó)人民銀行金融研究所碩士學(xué)位論文中國(guó)股票市場(chǎng)正反饋交易研究姓名：陳萬(wàn)里申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專業(yè)：金融學(xué)指導(dǎo)教師：石俊志20061001內(nèi)容提要2三、主要觀點(diǎn)和結(jié)論三、主要觀點(diǎn)和結(jié)論1、由于投資者的心理認(rèn)知因素及市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制等方面的原因，正反饋交易在市場(chǎng)上將長(zhǎng)期存在，且在特定情況下可能會(huì)產(chǎn)生較大影響。即使投資者執(zhí)行正反饋交易策略受到虧損，由于過(guò)度自信和自我歸因等認(rèn)知因素，投資者仍有可能在后續(xù)的投資過(guò)程中繼續(xù)執(zhí)行正反饋交易策略。2、正反饋交

2、易的存在是股票市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)的根源及反應(yīng)過(guò)度和反應(yīng)不足的原因，正反饋交易可能導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)股價(jià)泡沫。3、正反饋交易行為在一個(gè)反應(yīng)不足的市場(chǎng)上總體來(lái)說(shuō)可以獲利，從而可以長(zhǎng)期生存下去；在一個(gè)反應(yīng)過(guò)度的市場(chǎng)上，正反饋交易總體來(lái)說(shuō)會(huì)使投資者蒙受損失，從而不能長(zhǎng)期生存。即在一個(gè)反應(yīng)過(guò)度的市場(chǎng)上執(zhí)行正反饋交易策略是正確的選擇，而在一個(gè)反應(yīng)過(guò)度的市場(chǎng)上執(zhí)行正反饋交易策略是錯(cuò)誤的選擇。4、中國(guó)股市存在正反饋交易行為，但相比與國(guó)外成熟市場(chǎng)，中國(guó)股市正反饋交易

3、行為并不嚴(yán)重。中國(guó)股市正反饋交易程度較輕的原因可能源于市場(chǎng)禁止賣空，股指期貨等衍生工具缺乏，市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)投資者較少及中國(guó)股票市場(chǎng)正反饋交易策略難以獲利等因素。5、正反饋交易策略在中國(guó)股市并不適用，正反饋交易策略在中國(guó)市場(chǎng)上總體而言是虧損的。由于莊家的存在，中國(guó)股市是反應(yīng)過(guò)度的而不是反應(yīng)不足的，正反饋交易策略會(huì)使投資者在高于股票基本價(jià)值時(shí)買入在低于基本價(jià)值時(shí)賣出，從而長(zhǎng)期來(lái)看正反饋交易策略會(huì)使投資者蒙受虧損，不斷損失金錢從而最終會(huì)被市場(chǎng)驅(qū)逐

4、。中國(guó)股市正反饋交易程度較輕在一定程度上顯示了中國(guó)股市正反饋交易策略的不適用。6、將投資者開戶看作是對(duì)股市整體資產(chǎn)的購(gòu)買行為，通過(guò)對(duì)中國(guó)股市個(gè)人投資者開戶入市行為的研究，發(fā)現(xiàn)中國(guó)股市個(gè)人投資者開戶行為對(duì)股票指數(shù)有正向反應(yīng)，在股市上漲時(shí)開戶多，在股市下降時(shí)開戶少，從而得出個(gè)人投資者總體上有正反饋交易傾向的結(jié)論。通過(guò)1998年6月至2001年4月，2002年1月至2005年12月兩階段投資者開戶數(shù)對(duì)上證指數(shù)的不同反應(yīng)可以得出如下結(jié)論：個(gè)人投