二級市場的情緒會影響一級市場詢價嗎-.pdf

1、本文基于IPO詢價過程中詢價機構(gòu)的報價數(shù)據(jù)，研究詢價過程的兩個參與主體——詢價機構(gòu)和主承銷商是否受到二級市場投資者情緒的傳染，從而推高新股發(fā)行價格。
　　文章首先構(gòu)建了我國股票市場投資者情緒的月度綜合指標;然后以2010年11月1日以來WIND公布的詢價機構(gòu)報價數(shù)據(jù)為研究樣本，構(gòu)建了詢價機構(gòu)對每只新股報價的加權(quán)平均數(shù)（算術(shù)平均、中位數(shù)）和偏度系數(shù)。以此來研究詢價機構(gòu)的報價行為和主承銷商的定價行為是否受到情緒的影響。
　　文章

2、對詢價機構(gòu)的實證研究表明詢價機構(gòu)對于新股的報價普遍偏高，這可能是由于我國詢價機制本質(zhì)上是荷蘭式競標制度。而且報價偏高的程度以及報價的分歧度均顯著受到了投資者情緒的影響，表明了處于一級市場的詢價機構(gòu)顯著受到了來自二級市場情緒的影響。文章接下來針對投資者情緒與承銷商定價之間的關(guān)系進行了實證檢驗，并加入了保薦代表人的特征作為控制變量。實證結(jié)果顯示，主承銷商對新股的定價要顯著高于詢價機構(gòu)的報價，且與投資者情緒顯著正相關(guān)。
　　總而言之，本

3、文的研究表明:投資者情緒會傳染至一級市場，對IPO詢價主體產(chǎn)生顯著影響。作為參與新股詢價的兩個主體——詢價機構(gòu)和主承銷商對于新股高定價均起到了推波助瀾的作用。
　　本文的主要創(chuàng)新之處在于:第一，對詢價機構(gòu)的報價數(shù)據(jù)進行了系統(tǒng)的分析，采用詢價機構(gòu)報價數(shù)據(jù)的密度分布的偏度系數(shù)來衡量詢價機構(gòu)報價的理性程度，并研究了投資者情緒對該偏度系數(shù)的影響;第二，在分析了詢價機構(gòu)報價受到投資者情緒影響的基礎(chǔ)上，進一步研究了主承銷商在詢價機構(gòu)報價的基礎(chǔ)