基于KMV模型的地方政府投融資平臺風險研究.pdf

1、1994年分稅制改革造成地方政府財權、事權不匹配的客觀事實、國際金融危機的爆發(fā)以及城市化進程的不斷加快促使了平臺的產(chǎn)生及迅速發(fā)展，在這個過程中，地方政府投融資平臺債務融資規(guī)模急劇擴大，同時還伴隨著運作不夠規(guī)范且監(jiān)管不夠有效等問題，這使得平臺發(fā)展蘊藏著極大的風險。又由于融資平臺自身的經(jīng)營管理問題及融資平臺與地方政府和金融機構的緊密聯(lián)系，風險之間互相傳導甚至惡性循環(huán)彼此加劇。債務風險作為地方政府投融資平臺風險當中最核心的部分，對其進行科學地

2、評估是防范和化解債務風險的重要前提。
　　本文采用改造后的KMV模型對風險進行實證。在測算過程中構建了三種模型，以國家統(tǒng)計年鑒及政府性債務審計數(shù)據(jù)為基礎，分別預測了2016年各地區(qū)在既定0.4％的違約概率下從小到大的債務規(guī)模。在對實證結果進行分析時主要運用了比較分析法，將各地區(qū)三種口徑的實際債務規(guī)模與測算結果進行比較，全面客觀地反映了我國主要地區(qū)的債務風險。研究顯示，擔保資產(chǎn)越大，可承受的適度債務額越大。另外越是發(fā)達的地區(qū)如華東、

3、華南大部分地區(qū)，債務覆蓋率越小，債務風險也越小，存在繼續(xù)舉債融資的空間。而西南大部分地區(qū)如貴州、重慶、四川等地三種口徑的債務覆蓋率均較大，可能蘊含著較大的債務風險，應當引起高度重視。債務風險結果直接反映了地方政府投融資平臺面臨的風險防范問題，因此對平臺債務償還及平臺管理等方面具有很大的引導作用。結合平臺風險產(chǎn)生的原因，測算結果又對深化財政體制改革具有很大的促進作用。據(jù)此，本文在最后提出了針對性的風險防范建議。這對規(guī)范地方政府投融資機制，