控股股東與非控股大股東減持行為比較研究——以賽為智能和湯臣倍健為例.pdf

1、大股東減持一直是證券市場和學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。前人關(guān)于大股東減持的文獻(xiàn)很豐富，但研究時大多將大股東籠統(tǒng)地界定為“持股5％以上股東”或者“前十大股東”，少有文獻(xiàn)將大股東區(qū)分為控股股東和非控股大股東。而即便同為大股東，控股股東與非控股大股東在大規(guī)模減持行為上仍存在明顯差異。因此有必要將大股東減持區(qū)分為控股股東減持和非控股大股東減持深入研究。
　　本文采用雙案例對比分析，以賽為智能股份有限公司(股票代碼:300044)和湯臣倍健股份有限公

2、司(股票代碼:300146)為案例，從減持動機(jī)、信息披露和盈余管理等方面研究控股股東和非控股大股東的減持。研究發(fā)現(xiàn):控股股東和非控股大股東減持在這幾個方面均存在不同，而由此導(dǎo)致的股票市場短期效應(yīng)和對公司績效的影響也出現(xiàn)差異。
　　第一，控股股東減持的動機(jī)傾向于獲取最大減持收益，而非控股大股東除了追求資本利得外，還會在公司面臨負(fù)面影響時減持出逃。
　　第二，控股股東和非控股大股東在減持前都存在信息操控，但控股股東的信息操控程度

3、明顯更強(qiáng)，因?yàn)榭毓晒蓶|對上市公司擁有更多的控制權(quán)和信息優(yōu)勢。
　　第三，盈余管理方面，控股股東減持更傾向于進(jìn)行真實(shí)活動盈余管理，而非控股大股東由于對公司控制權(quán)的減弱以及控股股東的制約，只能進(jìn)行應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理。
　　第四，經(jīng)濟(jì)后果方面，控股股東減持前后的累計(jì)超額收益率呈顯著倒V型，并且對公司績效產(chǎn)生了長期的負(fù)面影響，而非控股大股東減持的短期市場反應(yīng)不明顯，且只對減持之后的短期業(yè)績不利，并沒有影響到公司的長期績效。