大股東侵害行為及其制約研究

1、1大股東侵害行為及其制約研究【摘要】在我國的上市公司中，由于國有股“一股獨大”特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)的存在，大股東謀求自身利益最大化，侵害中小股東權(quán)益的行為已經(jīng)非常普遍?；诖藢Υ蠊蓶|侵害行為的機理進行剖析，分析大股東侵害行為的主要方式，最后提出制約大股東侵害行為的對策建議。【關(guān)鍵詞】大股東侵害，控制權(quán)，現(xiàn)金流權(quán)現(xiàn)代公司治理的研究已經(jīng)從所有者與管理者之間的第一類代理轉(zhuǎn)變?yōu)榇蠊蓶|與中小股東之間的第二類代理。持有不同股權(quán)比例的股東對公司治理有著不同程

2、度的參與動機和參與能力，隨著股權(quán)的進一步集中和大量控股股東的形成，可能形成不同股東間的利益沖突。一、大股東侵占行為發(fā)生機理分析我國上市公司一股獨大的特定導(dǎo)致多數(shù)公司具有實際控制人，即大股東客觀存在。而大股東的控制權(quán)收益來源于公共收益和私人收益兩方面。一方面，大股東加強管理，提高公司業(yè)績，使所有股東都可以獲得新增收益，這就是控制權(quán)公共收益。另一方面大股東獲得控制權(quán)后，利用公司內(nèi)部信息為大股東的關(guān)聯(lián)公司獲取超額利潤，轉(zhuǎn)移公司資源以及利用大股

3、東的聲望等方式為大股東獲取其他股東無法獲得的收益叫做私人收益。大股東侵害中小股東利益的最基本條件是控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離。控制權(quán)即投票權(quán)，各控制權(quán)大小主要取決于公司治理結(jié)構(gòu)及其對公司財3生的根本原因。二、大股東侵害小股東利益主要方式大股東侵害手段和方式很多，這些方式都會注重隱蔽性，主要包括以下幾種：1.上市公司資金占用。上市公司中有相當部分由國有企業(yè)分拆資產(chǎn)發(fā)行上市，他們與控股股東之間存在著千絲萬縷的關(guān)系，因此在銷售過程中通過關(guān)聯(lián)交易形

4、成金額巨大的應(yīng)收賬款，為控股股東侵占上市公司資金提供了便利。有些上市公司控股股東向上市公司“借用”巨額資金并長期拖欠，形成上市公司巨大的其他應(yīng)收款數(shù)額。而作為債權(quán)人的諸多上市公司，也對大股東欠款逆來順受，在討債方面并不積極。應(yīng)收賬款與其他應(yīng)收款之和，計提壞賬準備之后為應(yīng)收款凈額，從某種程度上也反映出上市公司資金被占用的情況。2.上市公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)移與利潤轉(zhuǎn)移。所謂利益轉(zhuǎn)移，是指通過捐送、贈與、抵押、擔保、免費占用等方式將某企業(yè)的財產(chǎn)、利益轉(zhuǎn)

5、移給該企業(yè)的大股東或某一特定利益相關(guān)方。據(jù)深圳證券交易所綜合研究所的一份研究報告稱，我國境內(nèi)約70%的上市公司存在關(guān)聯(lián)交易，且其中70%以上的關(guān)聯(lián)交易金額是在上市公司與其控股母公司之間發(fā)生的。3.操縱上市公司業(yè)績獲得再融資資格。上市公司為了達到證監(jiān)會的配股或增發(fā)要求，存在普遍的盈余管理行為。孫錚和王躍堂（2000）的研究結(jié)果表明，其操縱盈虧的動機直接源于監(jiān)管部門的配股政策、特別處理政策和招牌政策[4]。控股大股東大肆掏空、侵占上市公司資