大股東增持與市場反應(yīng)的研究--以2009-2011年滬深A(yù)股為例.pdf

1、　　在市場持續(xù)低迷的情況下,大股東增持上市公司股份成為潮流。這種大股東增持的行為,在一定程度上向外界傳遞了公司市場價(jià)值被低估或者是未來發(fā)展前景很好的信號(hào)。中國證監(jiān)會(huì)2008年8月27日正式發(fā)布“關(guān)于修改《上市公司收購管理辦法》第六十三條的決定”,將上市公司股東增持豁免申請由“事前申請”改為“事后申請”,對完善上市公司股東增持制度,推進(jìn)市場化監(jiān)管具有重要意義。由此以來,國內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本拿出真金白銀,在二級市場頻頻增持自家的股票,掀起陣陣增持浪

2、潮。在這一背景下,研究大股東增持行為與市場反應(yīng)有一定的現(xiàn)實(shí)意義。
　　在資本市場上大股東增持本是一個(gè)很正常的市場行為,可是如今大股東增持已經(jīng)被上市公司越來越多的怪異行為賦予了不同意義。為了系統(tǒng)考察大股東增持行為與市場反應(yīng)的相關(guān)性,在回顧國內(nèi)外主要文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上,歸納總結(jié)了2009 年以來大股東增持的總體情況、增持方式,多視角分析了大股東增持的原因,在實(shí)證研究部分以2009—2011年滬深A(yù)股市場上發(fā)布大股東增持公告的215家公

3、司作為研究樣本,采用事件研究方法以大股東發(fā)布增持公告當(dāng)日為事件日,分析事件前后的股票價(jià)格走勢,考察不同事件窗口期的累積平均超額收益率水平及顯著性,以此來衡量大股東增持行為獲得的超額收益及其超額收益的持續(xù)性,同時(shí)還研究哪些因素會(huì)導(dǎo)致增持公司超額收益率的變動(dòng)。實(shí)證研究表明我國大股東增持行為在(-10,10)、(-5,5)、(-3、3)和(-1,1)等多個(gè)事件窗中均會(huì)存在顯著為正的累積平均超額收益率,且存在增持信息提前泄露,有內(nèi)幕交易的現(xiàn)象。

4、在影響因素研究中采用了多元線性回歸模型,以增持公告發(fā)布日前兩天至后十天(-2,10)的累積平均超額收益率為被解釋變量,以增持比例為解釋變量,公司規(guī)模股東性質(zhì)、公司市盈率和同行業(yè)競爭程度為控制變量建立模型,分析得出結(jié)論：增持比例的大小與市場反應(yīng)有顯著的關(guān)系,增持比例越大,市場反應(yīng)越強(qiáng)烈,增持比例越小,市場反應(yīng)也越小。增持股東性質(zhì)與增持公告的市場反應(yīng)正相關(guān),公司規(guī)模、市盈率、市場競爭程度與市場反應(yīng)負(fù)相關(guān)。
　　本文通過研究,認(rèn)為上市