市場操縱與大股東減持.pdf

1、隨著非流通股的逐步解禁，大股東減持成為關(guān)注的焦點。本文以Aggarwal和Wu（2006）的理論為根據(jù)，通過事件研究法考察“大、小非”解禁背景下發(fā)生控股股東減持的上市公司的股價收益率和換手率，從信息不對稱和大股東誠信的角度來分析大股東在減持前操縱股價的可能性。
　　 信息不對稱是內(nèi)幕人成功操縱股價的前提。研究發(fā)現(xiàn)，不誠實的內(nèi)幕人通過發(fā)布虛假信息操縱股價，誠實的內(nèi)幕人通過發(fā)布真實的信息創(chuàng)造減持時機(jī)。在2007年“大非”減持的樣本中

2、，操縱股價的情況只占了7.5%。而有三分之一的大股東通過發(fā)布利好消息來創(chuàng)造有利的減持條件。研究還發(fā)現(xiàn)，在信息對稱的條件下，不管大股東是否誠實，操縱活動不存在或不能成功。進(jìn)一步研究中對減持區(qū)間的區(qū)分考察使得本文有理由相信操縱股價的比例應(yīng)該遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于7.5%。因此，規(guī)范信息發(fā)布行為、提高信息的透明度是杜絕股市操縱行為的有效手段。
　　 本文的貢獻(xiàn)不僅在于解開“大股東減持是否存在操縱股價行為”之謎，而且還發(fā)現(xiàn)了減持背景下股價操縱活動存在